香港与人民币国际化-中国人民大学经济研究所.PDFVIP

香港与人民币国际化 ——兼论与上海的比较 刘元春 张 杰 一、背景介绍 中国“十二五”规划纲要首次明确“支持香港发展成为离岸人民币业务中心和国际资产 管理中心”。温家宝总理更在2011 年“两会”答记者问时予以重申，并强调金融改革在香 港的 “先行先试”。 从人民币国际化的路径来看，采取周边化——区域化——国际化的渐进路径选择，是在 中国的经济与社会转型背景下比较稳健的策略选择，而这种渐进路径的选择是基于人民币国 际化的条件尚未完全具备，其中最重要的是金融市场尚未完全开放和资本项目没有实现完全 自由兑换。这两个条件的缺失阻碍了海外人民币的回流，使得人民币不能实现充分流动，从 而使之很难实现真正的国际化。进一步看，推进人民币国际化必然会促进人民币国际化条件 的改革和完善，但是，不容忽视的是，在推进人民币国际化的过程中，一个最基本的要求是 必须采取有效的发展路径尽量减少风险和减小对已有一定基础的国际化条件的负向冲击，增 强正向互动作用，保障互动机制的良性运行。这种背景下，作为中国的特别行政区以及全球 重要的金融中心，香港将在人民币国际化进程中扮演着独一无二的角色。香港成为人民币离 岸中心将是人民币国际化的重要一环。香港以其特有的优势能够在人民币国际化初级阶段中 通过建立人民币离岸金融中心，提供海外人民币流转平台，促进人民币投资货币和储备货币 功能的实现，顺利推进人民币国际化向中高级阶段发展。 将香港建设成为人民币离岸金融中心，使跨境贸易结算中海外积累的人民币在香港能够 实现流转，在资本市场尚未完全开放的人民币国际化初级阶段，香港成为海外人民币的暂居 地。 首先，香港具有辐射东亚和东南亚市场的天然区位优势。从地理位置上看，香港位于整 个亚太地区的中心位置，依靠传统自由贸易港的地位与东亚和东南亚各国有着广泛的经济往 来。2010 年香港前十大贸易伙伴中，有8 个来自亚洲，而与中国内地的贸易规模更是连年 位居第一，目前香港已经成为连接中国内地和亚洲市场的纽带，其区位优势符合人民币国际 化发展的区域选择，奠定了香港人民币离岸市场发展的可靠基础。 其次，香港境内的人民币规模迅速扩大，客观上对离岸金融业务有较强的需求。经过多 年来与内地的经贸往来、居民旅游携带和跨境贸易结算等因素的积累，香港境内的人民币存 量不断增长，尤其在国家扩大人民币跨境贸易结算试点工作之后，人民币贸易结算量大幅上 升，2010 全年共实现人民币贸易结算总额为 3692 亿元。其中，以内地支付香港为主，全 年通过贸易结算从内地净流入的人民币累计达到1567 亿元。与此同时，香港境内人民币存 款也相应增长，截至2011 年6 月，香港境内的人民币存款累计达到5500 亿元，较一年前 增长了6 倍多。充足的人民币存量资金是形成离岸金融市场的必要条件，同时金融机构开展 离岸业务的高收益预期，成为推动市场形成和发展的内在动力。 再次，香港是传统的国际金融中心，拥有发达的金融市场和成熟的监管经验。作为传统 金融中心，香港市场具有完善的金融体系，包括众多高质量的市场参与者（世界上大多数国 际银行都在港设有分支机构），流动性较好的外汇市场，高效的金融创新能力和丰厚的金融 人才储备等。从海外人民币存量占比和对大陆直接投资来源占比两方面来看，香港都位居前 列，这使香港金融市场成为沟通人民币国内循环和国外循环的重要环节。 二、香港作为人民币离岸中心的发展历程及发展进程中存在的问题 （一）香港成为人民币离岸中心的基础和优势条件 人民币国际化意指人民币能跨越国境，并在境外流通，继而成为国际上普遍认可的计算、 结算及储备货币。国际金融危机揭露以美元为中心的国际货币体系并不合理，多元化货币储 备已成为大趋势，人民币成为外汇储备的需求逐渐产生。多年来美元一币独大，欧元、日元 及人民币等成为其它国家外汇储备的另一选择是可以理解的，全球投资者正利用商品、其它 货币等方式进行对冲，以抗衡美元贬值的危机。人民币国际化可带来不少利益。短期而言， 除协助减轻汇率变动的不确定性对国际贸易和投资的影响外，更有助舒缓通货膨胀的压力及 释放货币流动性。长期而言，中国可利用本国货币向外国政府和投资者举债，降低本国的外 汇储备，大大减轻中国面对的外汇储备风险，同时又可获得铸币税。 由于需要一个离岸中心来协助人民币国际化进