2017年第三季度全球经济展望-UOB.PDFVIP

2017年第三季度 全球经济展望 第1页，共12页 执行总结 “金发女孩经济”的黑暗阴影 2017 年已经过去了一半，那么在剩下的这六个月里，我们该抱乐观态度还是悲观态度呢？从经济学角度而言，我们应该抱“谨 慎乐观态度”。世界银行预测今年全球经济增长仍为2.7% （6 月），而国际货币基金组织预测今年全球增长为 3.5% （2017 年 4 月）。 由（包括但不限于）美国、欧洲和日本等发达市场引领的同步全球复兴仍在继续，其中欧洲最具经济增长潜力，尤其是在新 一届法国总统埃马纽埃尔 马克龙（Emmanuel Macron ）及其麾下的“前进运动（EnMarche ）”党在议会选举中斩获压倒性胜 利之后。预计在接下来的五年时间里，马克龙会进行改革，不仅仅是对法国进行改革，还会对整个欧盟进行改革，尽管他仍 然面临诸多阻力。 对于乐观的全球经济增长情况，亚洲经济体也做出了重要贡献。2017 年首四个月，出口总额较去年同期增长 9.4% 。鉴于最终 需求国家（主要是发达经济体）的经济活动一直持续好转，这个增速并不值得大惊小怪。作为亚洲最重要的经济体，中国的 经济增长前景也在抬头，虽然中国还面临着不断增长的企业杠杆等各种挑战，IMF 提高了对中国经济增长的预测值，预期中 国2017 年的经济增速为 6.7% （6 月 14 日）。也就是说，由于我们认为当前的电子产品需求周期（连续16 个月上涨）可能会结束， 亚洲出口总额的强劲增速可能在下半年有所回落。这将使 2017 年下半年的亚洲经济增速放缓，给整个经济增长前景蒙上一层 灰色阴影。 通货膨胀：疲软只是暂时的？也许美国经济中最混乱的部分是美国的价格环境。最近几个月，失业率继续下降，但工资增长 仍然温和，通货膨胀甚至有所走软。尽管存在诸多一次性因素，但越来越趋紧的劳动力市场最终将会推动工资增长，而下半 年则应该会加剧通货膨胀攀升。但如果下半年的情况并非如此呢？如果通货膨胀在劳动力市场紧张的情况下继续消退，那么 或许这些因素不仅会影响美国，也会影响全球。我们认为分享经济（由颠覆性技术推动）一直在补贴成本来获得市场份额 / 消除竞争，这可能会压制 CPI / PCE 中主要类别（如食品服务和运输）的价格，但同时鼓励更多的劳动力在共享经济中就业。 企业可以做到这一点是因为可以从热切的投资者那里获得融资，而投资者之所以表现热切是因为资金成本低，银行存款利率低， 他们希望寻求更高的回报，所以他们最终以寻找下一个 “独角兽” 而告终，这让 “疲软通货膨胀和低失业率” 环境持续更长时间， 而通货膨胀的 “春天” 大大受挫，伺机进行报复性的反弹。所以，解决重新加速的通货膨胀这一矛盾的补救措施是尽早加息。 在我们看来，美联储在 9 月份仍有加息可能，在下半年很可能会采取不同于以往的货币政策。假设下半年会出现较高的工资 增长，美联储也希望在启动下一个大项目 - 缩减资产负债表规模（“缩表” BSR ）之前，有足够的利率缓冲。我们预计美联储将 在 12 月 FOMC 会议上宣布 BSR 将于 2018 年 1 月实施。 预计2017 年美元走势艰难。受“特朗普效应”预期的推动，我们满腔热情地开始了2017 年，以拥抱不断走强的美元。可惜事与愿违， 特朗普总统承诺的扩张性经济政策和财政政策在上半年并未出现，尽管美联储继续保持利率正常化路径，但美元还是贬值了。 一方面，如果美元出现进一步下行，则最直接、最合理因素将是市场对特朗普及其团队愈发失望。另一方面，如果美元出现上行， 那很可能是美国政治环境突然出现意外好转，特朗普的扩张性政策得到美国国会的批准，从目前情况来看，出现上述情况的 难度很大。此外，还有一个因素可能会让美元出现意外变化，那就是计划中的“缩表”。如果“缩表”在2017 年下半年提前推出， 那可能意味着 2017 年的美国货币政策可能会较预期更为收紧，而这可能会使美元走强。相反，如果“缩表”延迟推出，那可 能会使美元走软。 2017 年第三季度及以后存在哪些已知风险事件？首先是 2017 年 9 月 24 日（刚好在北半球夏季之后）举行的德国联邦大选，民 调数据有利于德国现任总理默克尔及其领导的基督教民主联盟（CDU ）/ 基督教社会联盟（CSU ），该组织在支持率方面较其 主要竞争对手马丁 舒尔茨（Martin Schulz ）领导的社会民主党（SPD ）仍保持两位数的领先优势。在美国，今年 9