过去几周，铜矿山生产中断的威胁稍稍缓解，LME 3个月铜价随即面临下跌 .doc

过去几周，铜矿山生产中断的威胁稍稍缓解，LME 3个月铜价随即面临下跌压力。 铜矿山生产出现中断的忧虑逐步解除、西欧和北美地区的铜消费前景不乐观、多头纷纷清算手中的头寸，使得铜价承受着下跌压力，另外中国铜进口量下滑也为期铜价格抹上一缕愁云。 交易所铜库存量不断增长，虽然其中大量库存为注销仓单、并不在现货市场流通，但还是影响铜升水出现了下滑。 铜价回调 4月份采取持币观望态度的买家现在恐怕要暗自窃喜了。5月初铜价上触$8600/吨之后，智利转包矿工结束罢工的消息一出，铜价应声而下。减产的忧虑趋于缓和，多头急于清算手中的头寸都对铜价造成了下跌压力。 智利暴雨连绵缓解了水力发电的压力，铜价也因此出现松动，目前的成交价位大约为$8000/吨。铜消费前景黯淡，原本紧张的铜矿山生产也日趋得到缓解，这些都对铜价造成了下跌压力。 如果没有美元贬值的因素，铜价将不保目前的价位。虽然美元略显反弹（或者说是其他货币兑美元出现下滑），但这并不会对铜价产生太大的影响。期铜现货价对三个月合约价的远期帖水仍旧存在，4月中旬远期帖水一度高达$160/吨（07年8月以来的高点），目前远期帖水值为$125-140/吨。 从年初开始交易所铜库存量一直处于低位 ，传统消费旺季的铜消费黯淡无光，导致铜库存量不断缓慢攀升。上个月LME铜库存量增加了15%，其中韩国铜库存增长尤为突出，环比增加了26%，达到7.7万吨。尽管LME铜库存量高达12.58万吨，但是其中一部分为注销仓单，由此计算可流通库存量为11万吨。另外，5月Comex铜库存量从4月底的9825吨减少到9818吨。上海期交所铜库存量减少了3830吨至5586吨。这意味着Comex和上海期交所库存减少的铜大多流入了韩国LME仓库而非在中国被消耗掉了。基于我们对中国市场的了解，中国铜消费出现了松动的迹象。 虽然目前交易所铜库存量（18.1万吨）仍在警戒线之下，但关键是看库存变化的发展趋势。如果未来美国、欧洲和中国的宏观经济增长制约铜消费，那么铜价将继续疲软。 基金介入影响铜价下跌 有关基金介入对铜价影响力的辩论仍在继续。显而易见的是5月份Comex和LME纷纷有多头清算手中的头寸。铜价上涨乏力、Comex明显出现多头清算头寸的现象，虽然空头头寸也同时出现下滑，但是净多头头寸还是从3月中旬的高点下滑了50%之多。 中国铜消费出现疲态 原本预测今年中国铜消费增长可以抵消美国消费疲软部分，但是实际并非如此。铜价高涨以及上海期交所/LME之间的铜价差不利于进口，这些因素都制约着中国的铜消费。目前中国的购买力很弱，采购现货铜更是不复存在。中国进口铜大多以长单形式出现，那些仍在海上运输的铜有些被转出口、然后进入亚洲其他国家的仓库。我们认为A级铜升水保持在$20/吨（离开仓库价）。 为了更好的控制通货膨胀（通胀率接近10%），中国将进一步严审放贷力度，预计有色金属的消费量也将受到影响，当然不仅仅局限于铜。央行几次提高商业银行的存款准备金，商业银行严格控制放贷力度，这些都不利于中国增加铜进口量。事实上，中国精铜进口量正在大幅缩减，今年前4个月中国精铜进口量同比下降了22%。正如预测的，LME亚洲仓库的铜库存出现大幅增加，截至目前中国精铜出口量翻了三番，即使出口总量仅为3.1万吨。中国铜加工材出口量从1月份提高出口关税后就一路增长，今年前4个月的出口总量为16.5万吨，涨幅为23%。中国铜冶炼厂废铜进口量同比增加了19%，超过190万吨。废铜进口量增加、精铜进口量缩减不仅仅反映出上海期交所/LME铜价差不利于进口，同时还反映出中国冶炼厂产能扩张导致铜精矿进口量大幅增长，今年前4个月中国铜精矿进口量增长了23%，达到187万吨。中国增加铜精矿进口量对铜价有利有弊，一方面可以促成铜精矿市场供应紧张、支撑铜价上涨；另一方面中国减少精铜直接进口、对铜价又造成了向下的压力。 中国缩减精铜进口量意味着期铜熊市行情将至，另外美国和欧洲的铜消费前景也不乐观。过去一个月里我们持续指出由于经济前景黯淡导致消费者购买力下降，而且大多数冶炼厂都签有长单。油价上涨（每桶高达135美元）已经阻碍了经济增长，而且今后还将影响金属产品的消费量。 信贷紧缩政策的实施制约着中国电力企业的发展，电力基础设施建设放缓影响着电线电缆的消费增长。今年前4个月中国两家主要的铜线缆生产企业的产量呈现两位数字的增幅，这主要是受到漆包线、建筑和能源业用线缆消费反弹的带动。毫无疑问四川地震过后的重建工作需要消耗大量的金属制品，其中包括铜，但目前仍为时尚早。 铜杆、铜线和铜线缆的需求放缓 上个月铜加工材消费保持低迷，即使铜杆消费也在欧洲和美国市场显示出了疲态。高铜价已经开始制约着铜线缆的消费量，包括美国在内。除西班牙以外欧洲国家的铜线缆消费不太可能出现