2014A股二季度蓝筹股行情深度分析 图.docVIP

2014A股二季度蓝筹股行情深度分析 图 展望二季度，市场将面临“增长修复、改革提速”的格局，政策和改革的组合作用将纠正对蓝筹“老经济”板块的悲观预期，而相对不利于高估值的中小盘“新经济”板块，市场风格转换有望继续。全年来看，中金维持市场15%-20%的年度收益预期。 近期市场风格似乎又开始偏向大盘蓝筹，我们在与投资者的交流中发现，投资者普遍开始担心成长股的下跌风险，部分投资者开始倾向于转向大盘蓝筹获得相对收益。首先，投资者开始普遍担忧成长股的下行风险。—方面，成长股在2013年以来涨幅过大，估值过高，涨速过快本身就面临回调压力；另一方面，成长股的机构持仓也创下了历史新高，特别是一部分被逼空的投资者在2013年末、2014年初也开始加仓成长股，一旦成长股趋势发生变化，这部分投资者最容易获利卖出，造成市场的超跌；此外，未来一段时间成长股还面临IPO开闸、业绩低于预期等利空冲击，因此，现阶段先卖出成长股似乎成为了市场的共识。其次，大盘蓝筹的投资吸引力在上升。部分投资者认为目前又到了保增长的关头，一季度经济增长大概率可能低于7.5%的政府目标，地产销售也开始显示疲态，因此政府刺激政策可能再次出台，即便刺激力度不强，但考虑到成长股的弱势，也会使得大盘蓝筹的相对吸引力上升，至少1-2个月内能获得相对收益。4月8日，沪深两市在临近午盘时分迅速拉升，全日双双上涨近2%，而沪深300、上证50等大盘指数也均出现凌厉走势。何方来风吹皱一池春水？自3月中旬上证综指创出阶段新低1974.38点之后，水泥、汽车、地产、银行等一众权重板块已有不少个股逆袭上涨20%左右。不过不少基金公司和基金经理并不认可蓝筹股后续还会出现全面上涨行情。他们认为近期的稳增长措施只是为了防范经济下滑突破底线，由于不可能再有大的“货币放水”，期待蓝筹持续大涨或将是“春梦一场”。货币明显放松可能性不大 清明节之前，。此外，由于市场对逆周期、保改革的保增长政策预期不足，目前情况也会对蓝筹股形成正刺激，可以说，蓝筹股和调整充分的白马成长股以及债券价格都有望出现上涨，而股市中的高估值板块会受到资金再配置压力而继续下行。不过，从私下里的采访和交流来看，基金经理们大多没有如此乐观。‘稳增长’是经济下滑不要突破底线，再有大规模刺激或货币放水，这不太可能了。今年的经济形势不太乐观。银行间市场资金利率并不高，但民间的实际利率却明显不是这种低水平。因此，实体经济很艰难，蓝筹股业绩不会太好。有人说因为经济形势不好，所以存在降准空间，实际上降准也没用，因为资金流不到实体经济去，余额宝等吸收了大量的民间资金，但回过头来又去买了银行同业存款，没有直接流向实业。基于悲观的经济基本面，并不看好蓝筹股还会出现持续的涨幅。这一观点也得到了上海另一家中型基金公司人士的认同，他们表示尚不清楚A股全年会有如何表现，但起码对于二季度是比较悲观的。大盘蓝筹没有大量的资金推动是很难有机会的。投研部门不认为货币政策会有大幅放松，因此也没打算紧跟目前的上涨态势，在操作上还是比较谨慎和保守的。3月中旬以来权重板块的这波上涨和拉升，与之前预期过于恶劣，估值极度低迷有关。蓝筹估值都跌到底部了，因此在一定的催化剂作用下，完全有可能出现修复性的上涨，但要期望形成中级行情，还是难度太大。涨到一定时候就差不多了，如果说现在有些股票已经涨了20%，那么跌下去可能还不止这个幅度。总之，我们觉得大股票会反反复复，在2014年出现振荡性的走势。机构资金未大量申购大盘基金但据了解，上海的一些基金公司并未出现机构资金明显涌进蓝筹风格类基金的迹象。如果是机构申购，那么量都是很大的，这些天我看我们的内部数据，没有这一迹象。此外，也有公司人士表示，他们管理的一只蓝筹ETF，作为市场上较知名的品种，近期没听说有成规模的机构申购行为。另一方面，从了解的情况来看，参与目前这轮蓝筹上涨行情的公募基金并不算很多，配置上也未大手笔买入。之前公募基金对蓝筹股非常悲观，配置上已是低到不能再低，要说现在一下子投资风格转向，也是不太可能的。首先，成长股尚未看到趋势性调整的条件。从业绩角度来看，今年一季度创业板前100大公司的业绩增速与去年四季度相比确实有所下降(预计将从四季度的30%的增速下降至20%-25%)，并且市场正在反应这个事实，但从前100大公司的景气来看，我们认为并没有证据证明其未来增速会继续下滑。从估值来看，目前创业板指估值已经回到历史平均水平，如果4月份继续回调10%，则意味着普遍预期全年30%-35%增长对应35倍的估值，应该来说也并不显得非常贵；从流动性来看，目前流动性状况仍然偏松，通胀也没有显示出上行的压力，应该也不会对估值带来重大影响。因此，我们认为成长股下跌反映的是一季度业绩增速下降以及估值过高、机构持仓偏重的状况，但目前尚看不到未来有持续调整的压力。