车贷与房贷之差异.PPT

簡介 汽車貸款債權證券化 以汽車貸款群組作為擔保品，將貸款群組重新包裝成更小單位的證券化商品 車貸與房貸之差異 房貸時間長：美國有些長達30年 車貸時間相對較小：大約4-5年 (與信用卡債權證券相似屬於短中期的消費貸款) 車貸提前還本風險較房貸低很多 簡介(補) 易於作為證券化商品之原因： 車貸與房貸皆為還本型債權，有明確的貸款起始與終止日，並有預設的本息支付時間表 車貸與房貸都有抵押品，使違約風險較低 車貸提前還本較房貸波動小，也較不受利率波動影響 汽車貸款之特性 汽車屬於高折舊率資產 若重新貸款須依折舊法來評估汽車的剩餘價值，此造成重新融資成本提高 若汽車資產為負=借款人容易選擇違約 (不還貸款)=損失回復率也會相當低 造成資產為負之原因 汽車的折舊率曲線 貸款的利率 (若市場利率_____太快，貸款折現率低使得貸款價值增加甚至高於汽車資產價值) 汽車貸款的種類 汽車貸款的種類 分期付款合約 消費者貸款(向銀行、汽車製造商的附屬融資松或獨立融資公司貸款) 汽車貸款債權證券之發行架構 主要發行者 汽車製造商：通用汽車、福特汽車、克萊斯勒 1990年經濟大蕭條，影響資產負債表，長期貸款遭到信評機構降級 商業銀行 調整資產負債表，銀行大規模進行合併或證券化 Basel II ，為了維持8%的資本適足率 消極面：減少風險性資產 積極面：提高自有資本 (證券化) 汽車貸款債權證券之發行架構 汽車貸款債權證券化商品發行人 (獨立融資公司) 由於證券化，這些小型機構可創造出AAA證券 汽車貸款債權證券之發行架構 汽車貸款證券化架構圖 P.80 證券化結構 轉付架構 (1990年代中期之前) 支付架構 (1990年代中期之後) 轉付架構下的讓與信托屬於_____角色，不是真正擁有這些資產=不加以課徵公司所得稅 支付架構通常由業主信托發行證券，業主信托屬於_____角色，擁有這些應收帳款=必須課公司所得稅 汽車貸款債權證券之發行架構 信用加強機制 分成內部與外部法 大部分的汽車貸款債權證券採取優先/次順位的架構 (尤其是小型或新發行者) 其他較常方式:超額擔保、準備金帳戶 提前還本特性 車貸提前還本並不受利率影響之原因： 汽車貸款額度小，因利率下降之重新貸款利益低 汽車貸款的抵押品保值能力低，折價狀況隨汽車年齡增加而增快，反而使重貸的額度減少 舊車重貸必須付出較高的利率，抵銷重貸的可能利益 因此影響車貸提前還本的主要因素為車齡 提前還本特性 衡量提前還本速度之單位：絕對提前還本速度(Absolute Prepayment Rate, ABS) ABS=當月提前償還金額/總貸款金額 表達每月提前還本率 與房貸條件提前還本率(CPR)表達年化的還本率不同(見圖1) CPR=提前償還金額/貸款餘額 CPR與ABS比較(圖1) 車貸之提前還本與現金流量 車貸之現金流量受提前還款速度影響較小 1.5%ABS之汽車貸款每月現金流量(圖11-5) 車貸之提前還本與現金流量 2.0%ABS之汽車貸款每月現金流量(圖11-6) 車貸之提前還本與現金流量 車貸之加權平均壽命(WAL)與折溢價出售受提前還本速度之影響大 平價出售債券報酬率不受ABS影響 折價出售在ABS增加時會受益 溢價出售在ABS增加時會遭受損害 信用增強與信用評等 信用增強方法的使用強度必須視幾項重要因素而定： 所要取得的評等目標 擔保品的品質與特性 發起人與服務機構的作業程序之嚴謹度 評等目標 出售人想要得到的評等目標越高時，所需要使用的信用增強就越多 從事信用評等之前，評等機構必須先收集證券化發起人過去所推出的案例，已研究其發生損失的時間與額度，並預測其未來可能遭遇的損失 評等機構必須建立一個具有代表性的基準案例貸款群組，並計算出此一案例的累積淨損失(Cumulative Net Losses) 擔保品的特性與品質 影響因素： 頭期款額 折舊速度 貸款期限分佈 地理上的分散 貸款年紀 收益率 擔保品的新舊 出售人與服務機構的作業 車貸服務機構的財務實力與服務能力影響證券化成功的機率 必須能夠負責正常繳款的轉款流程，尚須負責違約發生後之欠款追收，此關係證券化商品之回收貸款餘額能否足夠 其他相關議題 服務機構 (1)銀行 (2)汽車製造商專屬財務公司 (3)車貸專屬財務公司 (1)與(2)風險較小 其他相關議題 汽車貸款債權證券之票面利率 取決該證券所面臨的風險 風險分析 內部風險：_________ 以及 __________ 外部風險：_________、__________、__________、___________ 其他相關議題 實務界將違約之原因歸類為以下五點 汽車廠商之差異 總體環境之變動 放款機構受信檢查公司是否嚴謹 車齡之多寡：6-18個月最容易違約