十年跨越债券ETF的演进与展望-中证指数.PDFVIP

中证指数研究报告 十年跨越 债券 ETF 的演进与展望 十年跨越，债券ETF 的演进与展望 中证指数有限公司 近年来，随着国际经济危机的持续发酵，主要经济体发展的不确定性增加， 使得金融市场呈现显著的高波动特征。在此背景下，无论是投资者投资策略选择， 还是资产的战略和战术配置，稳定收益和低风险显然成为市场的考量重点。而作 为当前市场中最热的投资工具之一——债券ETF ，越来越受到投资者的拥趸和青 睐。 一、 债券ETF 的“前世今生” 自1971 年，美国Wells Fargo 银行向机构投资者推出第一只指数基金开始， 指数化投资经历了非周期的强劲增长。1993 年，ETF 产品横空出世，成为全球 炙手可热的投资工具，而作为ETF 的重要类别—债券ETF 产品推出，不仅进一 步丰富了ETF 产品种类，同时也以其独特的魅力吸引了投资者的广泛应用。 首只债券ETF 于2000 年11 月发行，主要跟踪加拿大债券指数。此后3 年， 美国、欧洲、亚太市场相继出现了债券ETF 产品，资产规模由2000 年的1 亿美 元上升至58 亿美元，产品数量也由最初的2 只，增长到17 只。 而债券ETF 的真正发展应始于2007 年。美国证券交易监管委员会（SEC ） 针对指数型新发ETF 产品颁布豁免法案极大地促进了美国ETF 市场发展，尤其 是债券ETF 产品的发展。仅在2007 年，新发债券ETF 就达到了102 只，超过了 前7 年的总和，资产规模增至600 亿美元。可以说，2007 年是债券ETF 发展之 年。 也正是从2007 年开始，为了满足投资者的不同需求，以特定敞口的债券ETF 开始在美国发行。高收益债券ETF 、市政债券ETF 、主动管理债券ETF 以及目 标久期债券ETF 成为市场追捧的主要品种。 2008 年美国次贷危机以及随后的欧洲债务危机，在重创全球经济和金融市 场的同时，却为债券ETF 发展提供了难得的发展机遇。2008 年以来，债券ETF 取得了爆发式增长，产品规模年复合增长率达到42% ，产品数量年复合增长率达 到37% 。 1 资料来源：Blackrock 图1 债券ETF 发展历程 债券ETF 之所以深受市场投资者和资产管理者的青睐主要在于： 1. 管理费用低廉，以低费率吸引需求。债券ETF 及债券指数基金的管理费 率远低于主动管理的债券基金。根据BlackRock 统计，2011 年美国主动管理债 券基金的加权平均费率为0.66% ，而指数型债券基金的加权平均费率只有0.13% 。 而2012 年美国全部固定收益ETF 产品的加权平均费率也只有0.261% ，远低于 主动管理的债券基金。在债券基金预期收益相对稳定的情况下，管理费率的高低 成为投资者决定是否选择购买和持有的重要因素之一。 2. 交易成本较低，以低成本保护收益。债券ETF 在二级市场购买费率比普 通指数型产品更为便宜，许多经纪商平台（如先锋基金旗下的经纪商平台）对 ETF 提供免费经纪服务。通常开放式债券基金申购费率一般为 0.8% ，赎回费率 一般为0.1% 。而债券ETF 买卖可免收印花税，交易成本约为开放式债券基金的 1/4。 3. 收益长期稳定，以可预测吸引关注。虽然债券ETF 缺少积极主动的券种 配置和个券选择，只能获取平均回报，但债券 ETF 减少了由基金经理管理不善 带来的收益低于预期的不确定风险。历史数据显示，绝大部分主动基金经理难以 长期战胜市场。所以，债券 ETF 可以提供相对长期、稳定且便于预测的收益， 在波动加剧的市场环境下，这一特征足以吸引投资者的持续关注。 4. 交易方便快捷，以灵活性促进应用。相比普通开放式债券基金，债券ETF 在交易时间可以实时买卖，交投简便。而且在提供波段操作机会的同时，还提供 2 杠杆和卖空的功能，投资者可以据此设计复杂化的策略。 5. 创新种类不断，以多样化拓展