资金流动周刊.PDFVIP

中国经济|宏观及策略 — 证券研究报告 (2013 年第 27 期) 2013 年 9 月 3 日 图表 1. 主要月度指标预测 资金流动周刊 8 月预测 7 月 居民消费价格指数 2.7 2.7 本周话题：9 月流动性仍将偏紧，上海自贸区 生产者出厂价格指数 (1.8) (2.3) 生产者购进价格指数 (1.8) (2.2) 更具信号和示范意义 工业增加值 9.5 9.7 固定资产投资 20.0 20.1 央行在上周通过两次逆回购累计向银行间市场注入资金 640 亿元，同时有 社会零售额 13.1 13.2 550 亿元逆回购和 1,020 亿元央票到期，而央行继续进行“展期操作”，发 行 515 亿元 3 年期央票，公开市场净投放资金 415 亿元，环比减少 305 亿 出口 6.0 5.1 元。如果考虑到 500 亿国库现金定存发行，净投放资金为 915 亿元。央行 进口 9.0 10.9 持续流动性注入下，短期利率有所下行。上周，隔夜 SHIBOR 下跌 23.1 个 M1 9.4 9.7 基点至 3.03% ，1 周 SHIBOR 下跌 41.4 个基点至 3.74% ；7 天质押式回购 M2 14.2 14.5 利率下跌 41.0 个基点至 3.75% ；3 个月央票利率下跌 0.9 个基点至 3.83% ， 新增贷款 ( 十亿) 625 699.9 6 个月央票利率上涨 2.3 个基点至 3.79%。中长期利率继续有所企稳，利率 债收益率持续上扬而信用债利率有所回调。5 年期国债利率上涨 4.67 个基 资料来源：统计局，中银国际 点至 3.92% ，5 年期超级 AAA 中期票据下跌 4.58 个基点至 5.18%。 央行持续通过公开市场操作注入流动性，自 6 月份以来连续 13 周实现货币 净投放或零投放。而低投放量显示央行维持流动性稳定偏紧的意图，7 月人 民币公开市场周均投放 280.5 亿元，8 月周均投放 452.5 亿元。同时央行对 到期央票进行展期操作，上周发行 515 亿元 3 年期央票对 800 亿到期央票 进行部分展期。央行将维持稳健货币政策，在资本持续小幅流出压力之下， 流动性整体环境将维持偏紧状态。考虑到 9 月节假日因素和季末效应，短期 利率整体将维持较高水平，向下调整空间有限。中长期利率中利率债收益率 和信用债收益率出现分化，银行资产结构调整，通胀温和回升推动下，利率 债收益率继续攀升，而信用债供应量显著下滑和投资者预期止稳带动信用债 收益率有所下行。银行资产结构调整、通胀温和回升以及流动性压力持续存 在，中长期利率将继续在高位运行。 上周公布的中采 8 月制造业 PMI 为 51.0% ，较上月回升 0.7 个百分点，继 续显示经济有所企稳。新订单指数较上月大