第貮章文献探讨.PDFVIP

第貮章 文獻探討 一、盈餘與股價、股價報酬的關係 1.盈餘與股價報酬的關係 Ball and Brown （1968）研究未預期盈餘變動方向與股票超額報酬的關係。 未預期盈餘的衡量方面，以市場盈餘指數模式和隨機漫步模式估計公司的年度預 期盈餘，實際盈餘與預期盈餘的差額為未預期盈餘，並將正數視為好消息，負數 視為壞消息；股票超額報酬方面，以市場模式估計公司股票每月的預期報酬以實 際報酬減預期報酬即為公司股票的超額報酬，並累積盈餘發布月份前 11個月的 超額報酬，稱為超額績效指標（abnormal performance index ，API ）。其研究結果 發現，未預期盈餘為正數者（好消息公司）有顯著正的 API ，而未預期盈餘者為 負者（壞消息公司）則為顯著負的 API ，顯示市場確實對於盈餘發布有不同且正 確的反應，證實會計盈餘具有資訊內涵。此外，這些訊息在盈餘發布前 12個月 股價即有所反應。 Beaver et al. （1979）延續Ball和 Brown研究，進一步考量未預期盈餘大小 和股票超額報酬的關係。未預期盈餘衡量方面，以隨機漫步模式和市場指數模式 估計未預期盈餘，並以標準化預測誤差（standardized forecast