董监事持股高低对库藏股买回诱因之影响-东吴大学.pdfVIP

第五十四期 1-26. （民國九十五年九月）： 董監事持股高低對庫藏股買回誘因之影響 * ** *** 鄭桂蕙 林宛瑩 許崇源 :94 1 27 94 4 26 94 6 9 （收稿日期 年 月 日；第一次修正： 年 月 日；第二次修正： 年 月 日； 95 3 14 接受刊登日期： 年 月 日） 摘 要 2000 8 2003 6 本研究之主要目的在利用市場資料，將 年 月至 年 月間所有上 市櫃公司篩選符合買回資格者（區分為宣告與未宣告買回兩組樣本），根據相 關文獻，依據我國之制度規範與環境、專家實務之看法，探討宣告買回庫藏股 之誘因，並進一步實證探討公司董監事持股高低對宣告買回庫藏股誘因之影響。 本文主要實證結果發現企業價值低估、股價效應、自由現金流量、資本結 構、內部人自利誘因及公司規模為企業宣告買回庫藏股之重要影響因素。其中 股價跌幅較深、每股股價較低、自由現金流量較大、負債比率低、董監質押比 率高、規模較大之公司，有較強之動機宣告買回庫藏股。在檢測股價效應及資 本結構假說之發現，符合實務專家對每股股價較低與負債比率低者宜買回庫藏 股之看法。至於公司董監事持股高低對買回庫藏股決策之影響，我們發現公司 董監事持股高低影響宣告買回庫藏股之決策行為。董監事持股較多的公司因股 價低估、股價效應、自由現金流量與調整資本結構等正面經濟誘因而買回者顯 * 國立臺北大學會計系副教授。 ** 國立政治大學會計系副教授。 *** 國立政治大學會計系教授。 本文感謝東吳經濟商學學報總編輯及二位匿名評審教授的細心改正與寶貴建議，使本文 的內容更為充實。唯本文若有任何疏漏之處，責任仍在作者。 第五十四期 著高於董監事持股較少的公司。本研究有關庫藏股買回動機及董監事持股高低 對買回正負面動機影響之實證發現，一方面可以幫助瞭解董監持股對董事會決 策與股東權益保障的可能影響，協助投資人判斷公司決議支出重大現金流量， 執行庫藏股買回之決策適當性，以進一步作成相關投資決策，另方面亦可供主 管機關從事或評估庫藏股相關政策之參考。 : 關鍵字 庫藏股買回宣告，董監事持股，股價效應，內部人自利假說 壹、研究動機與目的 2000 8 7 2004 7 1 自 年 月 日財政部證券暨期貨管理委員會（ 年 月 日改隸 行政院金管會，更名為證券期貨局，簡稱證期局）正式公佈「上市上櫃公 1 （註 ） 2003 司買回本公司股份辦法」（以下簡稱「買回辦法」）以來 ，至 年 6 30 280 753 月 日為止，宣告買回庫藏股之上市公司有 家，占總上市家數（ 43.75% 99 232 件）之 ，宣告買回庫藏股之上櫃公司有 家，占