2014年外汇市场情况.docVIP

　　2014年外汇市场展望 　　2014年主题与主要货币前景 　　在本文中，我将探讨2014年即将上演的重大主题，以及它们将如何影响货币市场。 　　此时我预计最大的主题可能是美联储缩减其850亿美元的债券收购规模。美联储将此规模削减为750亿美元，并暗示将以每次会以100亿美元的规模继续减少债券收购，这意味着，至10月份将结束这项非同寻常的市场运作。缩减可能会推高美国和世界各地的利率，特别是新兴市场。从而导致全球经济增长放缓，带来巨大的连锁效应。全球经济如何面对美联储刺激政策的退出，将是该年度的最大问题。 　　G10(十国集团)通胀率G10(十国集团)通胀率 　　另一重大主题可能是异常低的通货膨胀率。G10(十国集团)的通胀率极低——11月份平均为1.3%，远低于多数央行的2%目标通胀率——而且正在下降。此外，价格的下行压力未来可能会持续，因为生产价格也在下跌。 　　低通胀率为那些试图减轻债务负担的国家带来困难。当利率已经是零或接近零时(许多国家目前正是如此)，困难将会加倍，因为央行无法充分降低利率以产生实际负利率。 　　主要国家不同时期利率表主要国家不同时期利率表 　　低通胀率将迫使各大央行在一段时间内维持零利率。如图表所示，市场目前预测，明年大多数主要央行维持利率不变。唯一例外是新西兰储备银行(RBNZ)。澳大利亚储备银行(RBA)预计会在年底提高利率，而美联储、欧洲央行和英国央行在18个月内不会改变立场。瑞士国家银行预计会在两年内保持立场不变，目前预计日本央行至少在未来三年内可能不会改变立场。 　　欧洲将于今年启动统一欧元区银行监管机制的进程。当完成统一后，整个欧元区的银行将拥有单一银行监管机构、单一清算机构、单一银行援助基金和单一存款担保机构。尽管在此之前，欧洲央行(将成为新的银行监管机构)必须评估银行的健康状况，而银行的健康状况堪忧。许多银行严重资金不足，外围国家的不良贷款持续增长。例如，在西班牙，逾期贷款目前已占所有贷款总额的13%。有何理由认为葡萄牙或希腊的银行状况会较好？甚至德国银行也出现问题。正因如此，欧元区的银行贷款不断收缩，货币供应增长急剧下跌。在最好的情况下，由于银行努力保持其资产负债表的良好状况，信贷可能会继续萎缩。而在最糟糕的情况下，有些银行可能不得不关闭。结果导致更高的失业率，更大的通胀下行压力，以及更加需要欧洲央行采取措施刺激经济。 　　安倍经济学以来通胀与工资变化安倍经济学以来通胀与工资变化 　　今年将是日本和安倍经济学试验生死攸关的一年。首相安倍的经济政策有三支“箭”：量化宽松、财政政策刺激需求和放松管制创造可持续增长。目前为止，安倍的第1和第2个政策已经实施；现在我们需要观察第3个政策的进展。如果不放松管制，快速增长的可能性微乎其微。迄今为止的迹象显示喜忧参半：有些放松管制项目取得成功，但其他项目受阻于既得利益集团。如果获得进展，则日本会重新启动增长，并有望减轻债务负担。如果没有…嗯，我们将拭目以待。市场也希望看到日本更“好”的通胀率。日本央行在推高消费价格方面获得成功，但工资水平徘徊不前。这意味着，它不但没有创造出启动更高支出、更高投资和更高就业率这一良性循环的通胀，反而令情况更加糟糕，因为它只是减少了人们的购买力，从而减少了总需求。在此情况下，安倍首相唯一能做的就是在安倍经济学取得成功的方面，即货币政策方面加倍怒力。 　　目前为止，这些主题具有潜在风险。2014年我们将看到哪些积极趋势？关于财政政策，今年可能会好于去年。美国和欧元区均放松了各自制定的自杀式紧缩计划。这两个地区将尽力减少其预算赤字，也就是说，它们不会推出扩张性财政政策，但与2013年的步调不同。例如，该图表显示了美国财政政策预计将发生的巨大变化。2013年，美国政府减少赤字占GDP的2.9%，但2014年预计将下降至仅占GDP的0.6%——为经济带来更少冲击。欧元区也将达到大约一半的财政紧缩计划，从占GDP的0.7%到仅占GDP的0.4%。另一方面，日本、英国和瑞典预计实施超过占GDP 1%的紧缩财政政策。 　　主要国家经济政策速度主要国家经济政策速度 　　普遍宽松的财政政策可能是市场预测明年大多数经济体会出现较高增速的理由之一，而日本是个例外，如上所述，日本将实施更加紧缩性的财政政策，而且可能不会受益于像2013年一样的货币政策推动。 　　2014年最后一个重大主题可能是中国经济调整。随着中国经济再平衡有助于国内经济增长，其对大宗商品的需求可能会下降。这将对全球经济，特别是新兴市场经济体产生巨大影响。 　　总之：受较少紧缩财政政策的支持，我预测今年经济增长较为强劲，但是，美国国内和世界其余地区仍将受到美联储缩减量化宽松的影响。尽管增长较为强劲，但许多发达国家危险的低通胀率可能会令官方利率在年内维持为零。欧元区的威胁来自