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市场行情信息通报 （7月报） 一 、宏观分析 数据来源：潍坊农信宏观经济数据库、wind资讯，下同。 对PMI月度数据进行季调后，与GDP季度数据对比，发现PMI季调数据向前平移1个季度后走势与GDP走势吻合度极高，相关系数为0.79。同时，数据显示，PMI处于50%以上，经济起伏波动不大；PMI出现大幅下行，位于50%以下时（2008年第一季度至2009年第二季度），经济呈现大幅回落态势。因此我们根据目前PMI水平及走势，判断三季度经济处于缓慢下行阶段的同时，大幅回落的可能性较小。 新订单指数反季节回升，对经济释放一定的积极信号。7月份新订单指数为51.1%，高于上月0.3个百分点，位于临界点以上，表明制造业新订单数量保持增长态势，下游市场需求略有提升，并一改往年7月份下滑的常态，指数回升，对经济表露向好迹象。 （二）7月份CPI依旧处于高位，通胀形势依然严峻。 1、基数依旧较大，制约物价实质性回落。数据显示，7月份翘尾因素为3.24%，较6月份3.55%，仅下降0.31%，基数依然较大，制约物价出现实质性回落。 2、猪肉价格同比大幅上行，支撑CPI高位运行。CPI分项中，食品类权重为31.39%，权重较大。因此对于食品类价格同比走势的判断将直接影响我们对7月份CPI的判断。数据显示，猪肉价格同比走势与食品类价格同比走势相关度极高，相关系数为0.89，因此，我们可以通过猪肉价格同比走势来判断7月份食品类价格同比走势。商务部数据显示，7月份猪肉价格同比增速为65.89%，较6月份同比增速大幅上行，将推动7月份食品类价格同比上行，从而支撑CPI高位运行。  综合分析，CPI翘尾因素依然较大、猪肉价格同比大幅上行，7月份物价将仍处于高位，通胀形势依然严峻。 二、资金面概况 法定存款准备金率不断上调和银行流动性监管指标实施，累计效应显现。目前法定存款准备金率到21.5%的历史最高位，加上日均存贷比考核压力，导致银行资金预防性需求大为增加，融出资金意愿降低，甚至改为融入资金，导致市场资金供给减少，需求增加，支撑资金价格持续处于高位。 （二）8月份资金面难有大幅改观。 8月份，公开市场到期资金量为3520亿元，假设新增外汇占款，公开市场回笼力度保持与7月份持平，则8月份的投放回笼率仍旧低于7月份，8月份资金面较7月份难以出现大幅改观。如果7月份CPI持续处于高位，不排除央行再次上调准备金的可能性，届时资金面存在急剧紧张的可能性。 三、债券市场变化 （二）目前收益率水平处于2005年以来的高位。 从国债收益率的绝对水平看,10年国债2005年以来仅有个别时点突破了4.5%，2007年下半年至2008年8月的14个月之内在4.0-4.5%区间震荡；2010年12月以来重新接近4.0%，仅有个别时点突破4.0%，目前处于4.05%附近，保持在3.5-4.05%区间已经是11个月，是2005.4以来的次高阶段。5年国债和政策性金融债水平基本类似。 （三）紧缩预期与信用违约因素叠加，推动信用债绝对收益率达到历史最高位、信用利差接近历史最大值，具备较高的投资价值。 按照目前的信用债收益率水平，结合其历史表现及对应期限国债收益率变动情况，测算如下： AAA中票 目前收益 1年 3年 5年 基于目前债市变化，建议各机构适度关注信用债的交易机会。 潍坊农信营业部 第 ７ 页 共 7 页 主要观点： 1、宏观经济与政策：7月份PMI再度回落，表明经济增速仍处有序放缓通道，但部分指标释放积极信号，经济大幅回落的可能性较低；物价翘尾因素略降但基数依然较大，猪肉价格同比增速高企，通胀形势依然严峻。 2、资金面：7月份市场资金面呈现整体偏紧局面，资金利率仍处高位运行，后期资金面难以出现较大改观。 3、债市变动：紧缩货币政策预期推动收益率整体上行，达到历史较高位置，紧缩预期与信用违约因素叠加，信用债收益率上行幅度较大，存在交易机会。 机构联系地址： 潍坊市农村信用合作社联合社 山东潍坊市奎文区北宫东街5007号 邮编：261061 联系人： 周金霞 0536-8293893 刘 雪 0536-8069997 刘大发 0536-8069985 王 宁 0536-8069980 传 真 0536-8069979