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第五节 汇率政策 汇率政策是指一国货币当局为达到一定的目的，通过金融法令的颁布、政策的规定或措施的推行，把本国货币与外国货币比价确定或控制在适度水平而采取的政策手段。 一、汇率政策所追求的目标 维持本币对外币比价的相对稳定 维持本币国内价值的稳定 促进本国对外贸易的发展，实现本国对外经济贸易发展战略 影响国家资本的流出入 二、实现汇率政策目标的政策手段 法定贬值 法定升值 本币高估 本币低估 钉住政策 法定贬值 法定贬值的概念：由法律明文规定降低本国货币的金平价，提高以本币表示的外币价格的措施就叫货币的法定贬值。 固定汇率制度下，法定贬值抑制进口，扩大出口的机制。 法定贬值（下浮）改善贸易收支的局限性 （J曲线效应） 法定升值的概念：在固定汇率制度下，个别通货膨胀程度较轻、国际收支在一定时期内有顺差的国家，在其他国家的影响与压力下，用法律明文规定提高本币的金评价，降低以本币表示的外币的价格就叫货币的法定升值。 法定升值的原因－抑制资本流入，缓解通胀 法定升值的作用—抑制出口，提高货币威信，对外投资成本降低。 法定升值 本币高估 本币高估的概念：本币高估也称汇率高估，即一国政府为了实现其汇率政策目标，超过本币的实际价值或国内与国外通货膨胀串差异的幅度而人为地提高本币的对外汇率。 本币高估对发达国家的作用：总的来讲．一国本币高估有利于进口，不利于出口．有利于输入劳务，不利于输出劳务，有利于资本输出，不利于资本输入。 以战后美元高估的具体情况，说明对美国的作用。 本币高估 本币高估对发展中国家的作用： 正面影响：一些发展中国家，常常利用本币高估，以实现其“进口替代”的对外经济发展战略。 负面影响：第一，由于进口制成品价格的相对便宜，不利于本国的进口替代部门的民族工业的发展，第二，由于进口价格低廉，致使一般消费品涌入．导致国际收支出现逆差。所以一般伴随着高贸易壁垒。 本币低估 本币低估的概念：本币低估也称汇率低估，即一国政府为了实现其汇率政策目标，以低于本币实际价值或国内与国外通货膨胀的差异幅度，而人为地低估本币，降低本币的对外汇率。 本币低估 本币低估的作用：与本币高估相反．本币低估的总作用在于有利于出口，不利于进口；有利于劳务输出，不利于劳务输入：有利于资本流入，不利于资本流出。本币低估，与法定贬值作用相似，具体讲：一可促进外汇流入；二可促进出口，三可抑制进口，四可促进发展中国家推行“出口导向”对外经济发展战略的实现。有些发展中国家推行“出口导向”对外经济发展战略，实行低关税、低估汇率的双重政策。 钉住政策 钉住政策的概念：一国货币按固定比价同某一与其经济联系密切国家的货币或综合货币单位相联系，并通过这个比价换算该国货币与其它外币之间的汇率。 钉住政策 钉住政策的类型：钉住政策主要有两种类型： ①可调整的钉住政策(Adjustable Peg)，即一国货币和另一国货币比价一般保持不变，但在必要时，根据具体情况予以调整； ②爬行的钉住政策(crawling Peg)，即一国贷币和另一主要储备货币(或综合资币单位)．在一段时间内保持固定比价，但每隔一定时期进行小幅度调整。 设R1为贬值前的汇率，R0为贬值后的汇率。 1、贬值幅度 t= ×100% t为贬值幅度. 2、升值幅度 t= ×100% t为升值幅度. 补充： 三、干预外汇市场 概念：一国货币当局基于本国宏观经济政策和外汇政策的要求，为控制本币与外币的汇率变动，而对外汇实施直接或间接的干预活动，以使汇率的变动符合本国的汇率政策目标。 主要目的： 方式： 四、联合干预 货币政策的国际协调 假设英美两国之间运送1英镑黄金的各项费用为0.03美元 外汇市场上英镑兑美元的汇率将在4.8665土0.03（即4.8365-4.8965)之间的限制范围内波动。 国际金本位下，当汇率变动对一国不利时，它就不用外汇，改用输出入黄金的办法来办理国际结算。 因为: 如果英镑升值到4.8965美元以上，则美国进口商宁愿运送黄金到英国清偿债务，而不愿购买英镑。1英镑债务的美元成本最多为4.8965美元(4.8665美元+0.03美元)。英镑需求减少，汇率下跌。 如果英镑下跌到4.8365美元(4.8665美元-0.03美元) 以下，美国出口商就不愿按此低汇率将英镑换成美元，而宁愿用英镑在英国购进黄金运回本国。英镑供给减少，汇率回升。 二、影响汇率变动的主要因素 国际收支差额 通货膨胀差异 经济增长差异 利率差异 中央银行的干预 心理预期 综合分析、全面考察 长期因素 短期因素 （一）国际收支差额 国际收支逆差——外汇收入小于外汇支出——外汇市场外汇