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港股并购的两个机会   2016年06月06日13:56       文/新浪港股专栏作家 黄志鸿 微信公众号 （xlgg-sina）     港股市场处处存在并购机会，以下两个公司或许能给你启示。 港股的两个并购机会     大新金融 （440 HK）     利好原因：上周四 （6月2日）公司宣布以80亿港币的价格将旗下的保险业务出售给福建 泰禾投资集团 （000732 CH）     大新金融是大新银行 （2356 HK）的母公司，占股75%。除了银行业务以外，大新金融 还在香港和澳门经营人寿保险和一般保险的业务。根据大新银行上周五的市值，大新金融持 有的75%的大新银行股权价值为142亿港币。大新金融上周五的市值为174亿港币。这意味着 大新金融保险业务的市场估值为32亿港币。相比于80亿港币的收购价格。     我们觉得市场低估了大新金融的价值。按照收购价格， 大新金融的估值应为80亿港币 （保险业务）加142亿港币 （大新银行75%股份），合计222亿港币，比现在174亿市值高出 28%。     主要风险     收购可能被股东否决：程序上，这次交易需要经过大新金融股东投票通过，但我们觉得 通过的概率很大，主要原因有两个：第一，保险业务的价钱卖得合理。截至2015年12月，大 新金融保险业务的账面价值为40亿港币。这次的80亿港币售价等于是账面价值的2倍，比之 前香港的保险金融行业平均并购价格的1.9倍要高。第二，大股东王守业先生已经承若投赞 成票。王先生持有大新金融的41%股权。     大新银行的市值可能在短期内出现贬值，从而影响大新金融的估值。上星期东亚银行 （23 HK）宣布关闭旗下东亚证券在香港的零售网点，裁员180人。目前还不清楚大新银行 的业务是否也会面临相似的挑战。为此我们卖空了大新银行的股票，规避大新银行的业务风 险，从而实现已30亿港币的价格拥有售价80亿港币的保险业务。     宝信汽车 （1293 HK）     利好原因：上周四 （6月2日）宣布广汇汽车 （600297 CH）以每股5.99港币收购其75% 股权已成为无条件要约     宝信拥有91家汽车经销店，主要是针对中高端和豪华品牌，像宝马，奥迪，捷豹路虎， 还有法拉利和劳斯莱斯等专卖店。     广汇汽车对宝信提出了5.99港币收购，最高收购75%的股权。广汇打算继续保留宝信的 上市公司平台，所以如果有超过75%的股权愿意接受要约，则所有参与的股东都能卖掉手上 75%的股票。     收购成为无条件要约的意思就是说股东已经可以开始接纳5.99收购价的要约了，期限是 6月21日。因为5.99比目前的5.00左右的股价要高20%，所以我们估计所有股东都会接纳收 购。大股东所持有的61%股权已经全部接纳了。     这意味着我们能以5.99的价格卖掉75%的股票，相当于每股4.49的价格 （5.99乘以 75%）。宝信 目前每股价格为5.00，如果其中的0.75股将以5.99出售给广汇，那么剩下的0.25 股只要估值 （及交易结束后的股价）在2块以上就可以回本。     我们觉得交易后价格可以在2块以上，因为卖方分析师预计2016年宝信每股盈利能有人 民币0.27，或港币0.32，如果用行业平均估值8倍市盈率算的话，股价约为港币2.56；如果10 倍市盈率，股价将有机会到3.20。这比2块的成本价高出28­60%。     主要风险     交易可能不获外管局审批。从程序上来看，交易目前只差外管局的审批。最近一部分美 国上市的中概股也同样在等外管局的审批来完成他们的私有化。据我们了解，外管局的态度 还是支持的。比如说，外管局让参与奇虎私有化的投资者分批转钱，以免造成离岸人民币的 波动。奇虎的市值是96亿美金，比宝信的127亿港币要大很多。     免责声明     作者持有本文提到的股票。本文仅供参考。本文並不构成对基金或任何证券购买或出售 的要约或遊说。在根据信息采取行动前，投资者应根据自身目标、财务状况和需求考虑是否 合适。本文不应被解释为招揽或对投资者的建议。根据作者判断发出的所有观点，预测和估 计，均截止到发布之日，如有更改恕不另行通知。     (本文作者介绍：海燕资本管理有限公司 （Petrel Capital Management Limited）创始人， 基金经理。哈佛商学院MBA，耶鲁大学文学士。) ������Դ��/zl/hkstoc