【预算管理精品】9股利政策.ppt

9.股利政策 股利政策 股利支付是否会影响股价 股利政策理论 企业如何制定股利政策 股利政策影响因素 实践中的股利政策 企业如何支付股利 相关时间 股利支付方式 股利政策理论 股利支付的多少是否会影响股价? 股利无关论 公司的股票价格仅与企业的投资方案及其获利能力有关, 股利的支付与否不影响股价 例：某公司的股价为$42, 拟支付$2/股的现金股利 小王持有80股, 希望得到$3/股的股利. 小王的自制股利策略: 自制股利 从股利收到的现金 $160 从出售股票中获得的现金 $80 现金总额 $240 所持股票的价值 $40 × 78 = $3,120 $3股利 $240 $0 $240 $39 × 80 = $3,120 对股利无关论的解释_自制股利政策: 股利发放的多少对投资者的财富没有影响, 因而投资者对公司的股利政策并不关心 投资者不需要依靠股利来套现.因而股利政策对企业的价值没有影响 小王开始拥有的财富总额为 $3,360: 收到$3/股的股利后, 其财富总额仍为: $3,360 收到$2/股股利, 又出售2股股票后,其财富总额为 $3,360: 股利相关论 基于以下原因,公司应选择低股利政策 税差理论: 红利税与资本利得税之间的差异 个人所得税 新股发行成本高 基于以下原因,公司应选择高股利政策 “一鸟在手”论 不确定性 偏好当前收入 信息不对称 股利传递有关企业未来的信息 降低代理成本 资本市场作为监管工具 减少自由现金流, 防止滥用股东资金 客户效应 针对目标客户制定股利政策 中国电信招股风波 如何制定股利政策? 法律法规 国家宏观经济环境 通货膨胀 企业的融资环境 市场的成熟程度 企业所在的行业 企业资产的流动性 企业的生命周期 企业的投资机会 企业的股权结构 影响股利政策的因素 实践中的股利政策 剩余股利政策 支付股利的多少取决于公司在满足目标资本结构中的股权融资后所剩余的盈利 固定股利或稳定增长的股利政策 变动的股利政策 正常股利加额外股利政策 实践中的股利政策 多数企业倾向于支付稳定的股利. 削减股利的情况较少发生. 税后利润较股利更具波动性. 股利变化滞后于利润的变化. 如何支付股利? 支付时间 支付形式 现金股利 股票股利 股票回购 其它 宣告日 除息日 登记日 发放日 股票股利及股票拆细的原因 股票股利 不支付现金 维持股利的发放 对企业的价值没有影响 股票拆细 与股票股利实质相同 在会计处理上有所差别 将企业股价维持在一定范围内利于吸引中小投资者 股票股利与现金股利的区别 公司支付股利前的股价为5元/股, 当年盈利300万，股利支付率为50%。支付前的资产状况如下： 单位：万 现金 300 其它资产 400 资产 700 股本 200 （面值1元/股，200万股） 资本公积 200 留存收益 300 股东权益 700 每股收益: 300万/200万股= 1.5 元/股 ROE: 300万/700万 = 42.9% 支付现金股利，支付后： 现金 150 其它资产 400 资产 550 股本 200 （面值1元/股，200万股） 资本公积 200 留存收益 150 股东权益 550 除权后股价：5×200=200×P+150 P=4.25元/股 调整后每股收益: 300万/200万股=1.5元/股 调整后ROE: 300万/550万= 54.5% 支付股票股利 按市价结转,送股数量为:150/5=30万股 现金 300 其它资产 400 资产 700 股本 230 （面值1元/股，230万股） 资本公积 320 留存收益 150 股东权益 700 除权后股价: 200×5/230=4.35元/股 调整后每股收益: 300/230=1.30元/股 调整后ROE: 300/700=42.9% 资本公积转增30万股 按面值结转 现金 300 其它资产 400 资产 700 股本 230 （面值1元/股，230万股） 资本公积 170 留存收益 300 股东权益 700 除权后股价: 20