下半并购重组专题策略.PDF

专题策略 [2010.06.10] 大整合，大机遇 2010 年下半年并购重组专题策略 王智勇 S1150210040002 投资要点： A 股市场的并购重组板块蕴藏着巨大机遇和风险。机遇在于，并购 重组板块既是牛市中最好的攻击性板块又是熊市中最好的防御性板 块，以 2009 年全年涨幅最大的 20 只 A 股公司为例，16 家公司具 备强烈的重组预期或者进入重组进程。风险在于，鱼龙混杂的重组 传言和信息的不对称导致了股价的大幅波动和巨量换手，16 家公司 2009 年的日均换手率相当于沪深 300 指数成分股的 1.82 倍。 实质性的并购重组股并非凤毛麟角。以2008 年 1 月-2009 年 12 月 为统计区间，213 家A 股公司进入或曾经进入并购重组进程，占区 间截止 1692 家A 股公司数量的 12.59%。 我们认为在海量的重组信息中以去伪存真的视角把握最具价值的并 购重组股，必须严格定义我们关注的并购重组板块、归类影响重组 股最主要的公开信息和逻辑要素、熟悉并购重组进程、以历史数据 和合理逻辑推导国企整合和民营企业整合预期。 我们认为 2010 年下半年重点关注的并购重组包括，央企整合、地 方国资整合和“小公司、大集团”民营企业整合，可重点关注的公 司见图表 30。 并购重组专题策略报告 目 录 一、我们关注的并购重组板块 4 二、并购重组：业绩与股价比翼齐飞 5 三、基于 A股的并购重组：四大进程十二步骤 8 3.1、以中弘地产为例详解典型的四大进程十二步骤 8 3.2、2009年-2010年 6月启动并购重组的部分 A股公司所处的重组进程 12 四、影响并购重组板块趋势的三大因素 14 4.1、A 股市场：从震荡筑底到震荡攀升 14 4.2、注入资产的定价和盈利能力 20 4.3、公司所处的并购重组进程和行业分布 22 五、央企集团：大整合，大机遇 22 5.1、央企集团整合迫在眉睫，央企上市公司资产注入初露倪端 22 5.2、央企集团的整合目标、进程、模式和线索 24 5.3、央企整合的大机遇 25 5.3.1、军工整合：九大军工央企集团整合提速 25 5.3.2、电网电力：国家电网整合设备资源，电力企业热衷上市 29 5.3.3、石油石化+煤炭：石化私有化整合仍将延续，但机会较小；央企煤炭重组缺少亮点 30 5.3.4、电信：中国电子信息产业集团旗下 10家 A股公司的整合机遇 31 5.3.5、民航+航运：民航和航运央企集团分别形成三足鼎立格局 32 六、区域集团：地方国资和民营企业 33 七、并购重组板块股票池 37 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 39 并购重组专题策略报告 图 表 图表 1：2009年度完成资产重组的 44家公司与基准指数成分股的股价表现比较[%] 6 图表 2：2009年-2010年完成资产重组的 64 家 A股公司重组周期和外延型增长 6 图表 3：中弘地产（原*ST科苑）2008年 4月－2010年 6月重组进程 9 图表 4：2009年-2010年 6月启动并购重组的部分 A股公司所处的重组进程 12 图表 5：基准沪深 300指数和 M1/M2/贷款余额增速走势对比 14 图表 6：居民储蓄搬家与利率、CPI预期关系密切 15 图表 7：沪深 300指数和居民存款搬家的对比走势 15 图表 8：基准沪深 300指数和 G