业绩低于预期,打基础谋未来.PDFVIP

公司研究.研究报告 2013 年 02 月28 日 湘财证券研究所 食品加工制造行业 三全食品( 002216.SZ )公司研究动态 相关研究： 12 年业绩低于预期，打基础谋未来 1. 增持 湘财证券-公司研究-三全 食品( 002216.SZ )：收购龙凤加快 ——2012 年度年报点评 行业整合，基本面拐点可期 2013/02/24 事件： 公司2012 年年报数据显示，12 年全年实现收入26.80 亿元，同比成长 投资评级：增持(持续) 2.06% ；归属于母公司股东净利润1.40 亿元，同比增长 1.55%；EPS0.70 元，低于市场预期。其中第四季度，收入7.45 亿元，同比基本持平；归 当前价格: 29.4 元 属母公司股东净利润 4823 万元，同比增长 1.71%；销售商品现金流入 目标价格: 元 8.15 亿元，同比基本持平。利润分配方案：每10 股派现2 元（含税）， 目标期限: 12 个月 每10 股转增10 股。 点评: 市场数据  公司第四季度销售增长低于预期，预计和春节延后有关。 总股本(百万股) 201.05 12 年第四季度的收入，环比第三季度无改观；即使考虑同比增加的预收 A 股股本(百万股) 201.05 款后，从销售商品现金流入角度看，同比也只持平。收入和现金流入两 B/H 股股本(百万股) 0.00/0.00 项指标均低于市场预期的两位数增长，预计可能与13 年春节延后有关。 A 股流通比例(%) 68.35  2012 年收入同比增长2.06%；其中，12 年销量下滑 1.67%，单价同 12 个月最高/最低(元) 30.88/18.68 比提升3.79%。 第一大股东 陈泽民 12 年公司共销售产品 26.89 万吨，同比下降 1.67%，而收入同比增长 第一大股东持股比例 13.69% 2.06% ，简单测算吨单价同比增长3.79%。 上证综指/ 沪深300 2313.2/2594.7  12 年毛利率同比提升 1.67 个百分点，主要因原材料价格下降所致。 注：2013 年2 月27 日数据 其中，第四季度毛利率同比提升2.12 个百分点。 近十二个月股价表现  销售费用大幅增长，打基础谋划未来，消化逐步释放的产能。 11% 12 年收入基本持平的情况下，销售费用同比增长 10.16%，吞噬了毛利 率提升带来的好处。即营业费用率提升1.83 个百分点抵消了毛利率1.67 -9% 个百分点的提升。 随着公司成都基地一期（项目进度90%）、天津基地一期（项目进度45%）、 -29% 华东基地项目（项目进度53.41%）和综合基地二期（项目进度35.88%） 的产能释放，公司产能压力渐增，缩减库存可能就是出于资金需要。 三全食品 食品加工制造 上证指数  私厨水饺、新派汤