国际银行业与金融市场的进展2010年3月下.doc

国际清算银行季度报告：国际银行业与金融市场的最新进展（2010年3月）（下） 2010-5-7 ? 1.???? 本币计价；基期2009年7月31日，基数100。 2.???? 相当于银行业优先5年期信贷违约掉期利差加权平均值。 3.???? 每股收益月度预测值扩散指数，上调业绩预测的分析师占比加上维持业绩预测不变的分析师占比。 资料来源：Bloomberg、Datastream、I/B/E/S、摩根大通和Markit。 图8：银行股价格与信贷违约掉期溢价 1.???? 2009年1月1日为基期，基数100。 2.???? 相当于每个国家主要银行的信贷违约掉期溢价的加权平均值，单位：基点。 资料来源：Datastream、Markit和国际清算银行估计值。 图9：其他经济体的银行对希腊、西班牙和葡萄牙公共部门的债权 截止2009年第三季度末；单位：10亿美元 1.???? 公共部门包括中央政府部门、中央银行和多边发展银行；对每个国家的公共部门的债权均以该国货币计价。 资料来源：国际银行业合并统计数据。 市场对后危机时代有关适宜的银行业监管体系的新信息的反应喜忧参半。巴塞尔银行业监管委员会(Basel Committee on Banking Supervision)在2009年12月17日发布了一系列重要措施提议，旨在增强银行业应对危机的能力。分析师认为，这些提议可能要求银行业在未来的经营中提高资本金水平，降低杠杆比率。理论上来讲，从长期来看这些提议降低了银行业的净资产收益率，但也降低了信用风险。不过其对银行股票价格和信贷利差的即期影响很小。被认为受杠杆水平限制影响更大的欧洲银行，其股价在上述提议发布后仅短暂下跌。与此同时，已经受到类似限制的美国银行的股价几乎没有受到任何影响。 美国总统在1月21日演讲中提出的建议引起了市场更加强烈的反应。这个被市场很快称为《沃克尔法则》(Volcker rule)的提议认为，应该限制存款规模较大的商业银行进行自营交易或类似业务的规模。该提案还建议，限制单个银行相对于整个银行系统的规模。无论总部是否设立在美国，凡是相当比例利润来自美国金融市场的大型银行，都应该降低其市场占有率（见图10，左图和中图）。相比之下，美国地区性银行（利润对金融市场活动的依赖性较低）的股票价格受到的影响稍小一些（见图10，右图）。 图10：银行股价和《沃克尔法则》 单位：本币；基期2009年12月1日，基数100 货币政策差异反映了经济复苏不均衡 不少新兴经济体采取了收紧货币政策的初步措施，或者向市场释放了即将采取此类措施的信号。这说明，在经济持续快速增长的情况下，这些经济体的信贷进一步扩张，同时通货膨胀压力也在不断增大（见图11，左图）。这也说明，新兴经济体比发达经济体率先复苏。 图11：主要新兴经济体预期的通货膨胀和货币政策 单位：% 1.???? 基于Consensus Economics公司的调查数据。 2.???? 中国为1年期贷款利率；印度为91天期票据利率；巴西为隔夜利率；墨西哥为28天期CETES。虚线表示基于调查预测对2010年5月和2011年2月的利率预期。 资料来源：Bloomberg和Consensus Economics 中国和印度等部分国家因为银行信贷快速扩张、资产价格持续上涨而不得不收紧货币政策。中国央行在1月12日宣布，将商业银行存款准备金率上调50个基点（见图11，中图）。该消息发布的第二天，上证综合指数下跌了2.3%。一个月后，中国央行再次宣布上调银行存款准备金率50个基点。虽然当时股票市场因为春节假期休市，但其他国家和地区股票市场受此影响纷纷下跌。印度央行(Reserve Bank of India)在1月29日宣布，将银行备付金率上调75个基点，目的是回收过多的流动性，有助于稳定通货膨胀预期（见图11，中图）。除了上述措施，市场分析师预计，中国和印度以及其他主要新兴经济体的短期利率可能会大幅上升（见图11，右图）。不过加息时间依然是个未知数。加息会给这些海外资本流入本已处于较高水平的经济体带来不稳定因素。 相比之下，近几个月市场参与者普遍调整了对主要发达经济体收紧货币政策的预期，认为加息时间可能推后或者加息步伐慢于此前预期（见图12）。其中一个原因是主要发达经济体的中央银行不断暗示短期不会上调利率。此外，投资者对货币政策的预期也说明，市场认为主要发达经济体尚处于经济复苏初期。 图12：引申远期利率曲线 1.???? 隔夜利率掉期引申1个月利率。 资料来源：Bloomberg和BIS估计值。 随着投资者信心的回落，负面消息对市场参与者的影响超过了正面消息。近来美国公布的劳动力市场数据显示，就业状况并非市场预期的那么乐观，首次申请失业救济人数仍处于高位，同时非农就业人数继续下降，不