知名私募郑煤机601717价值投资报告分享可预见性强的复合高成长.docVIP

郑煤机（601717）：分享可预见性强的复合高成长 ??????????????????????? 研究员：杨志煜 一、煤机行业基本情况 （一）产品分类 ???? 煤机行业是为煤炭开采企业提供装备的行业，属于专用设备制造业。在机械工业协会的行业划分中，煤炭机械被划分在“专用设备制造业”下“冶金、矿山、机电工业专用设备制造业”的“矿山设备制造业”。 ???? 广义上的煤机，按照煤矿开采的顺序，主要分为勘探设备、综合采掘设备、提升设备、洗选设备、煤炭安全设备和其他设备，以及露天矿设备等。 狭义上的煤机指煤炭综合采掘设备，包括掘进机、采煤机、刮板输送机及液压支架，合称“三机一架”?。 （二）行业现状 ???? 国内煤机制造企业众多，行业集中度低，排名前十位的企业的总产值还不到煤机行业总产值的一半。国内煤机制造企业单一产品，不同企业制造不同的单一煤机产品或配件，能提供成套设备的企业很少。从单一产品来看，部分优势企业的市场份额较大，如生产掘进机的佳木斯煤矿机械有限公司、生产采煤机的鸡西煤矿机械有限公司、生产刮板输送机的张家口煤矿机械有限责任公司和生产液压支架的本公司。 ?（三）煤机产值分解 （四）综采设备产值分解 二、行业回顾 （一）煤炭行业固定资产投资规模及增速? ??? 2003-2009?年间，我国煤炭行业固定资产投资规模从?437?亿快速扩张至?3,021?亿元，年均复合增长率达?38.0%；受益于此，我国煤炭机械产值也实现高增长，由?2003?年的74?亿元增长至?2009?年的460亿元，年均复合增长率达?35.8%，是整个机械板块各品种中产值增速较高的行业之一。 （二）三机一架产值及增速 三、未来预测 (一)?增长速度 ???? 2010?年?1-7?月，我国煤炭行业固定资产投资达?1,758?亿元，同比增速?21%，仍增长强劲，我们认为，煤炭仍然作为我国能源结构中的支柱，相关固定资产投资仍有望保持稳定增长。根据煤炭机械工业协会预测，未来五年我国煤炭行业固定资产投资增速仍将保持在20%以上。 （二）增长动因 1、产能增加 ???? 预计2010年煤炭产量达到29?亿吨以上，到2015?年，煤炭产量达到33?亿吨以上，年均增长3.4%。数据表明，煤炭行业固定资产投资中近35%主要用来采购相关设备，从而转化为煤机行业的需求。 2、企业整合 ???? 2009?年山西省煤矿掀起了煤矿资产整合的新潮，一批小矿井被关闭，符合条件的矿井通过改造建设逐渐复产。内蒙古、黑龙江、河南等产煤大省已经开始逐步效仿山西进行相关整改工作。煤矿资产的整合势必将使得大型煤矿增多，且新增煤矿机械化率将明显上升，从而给煤炭机械带来新的需求。截至今年8月，山西矿井个数已由2598处减少到?1053?处，年产30万吨以下的矿井全部淘汰，保留矿井全部实现机械化开采械化开采。 3、效率提升 ???? 我国煤矿机械化率水平远远低于国际平均水平，国际机械化采煤程度普遍在90%以上，而截至2009年全国平均而言机械化率仅有58%，远低于国际平均水平。根据?2007?年煤炭工业“十一五”发展规划，我国煤矿机械化水平将由?2006?年的42%提升到2010?年的?77.6%，其中大型煤矿机械化程度达到?95%，中小型煤矿机械化程度分别达到80%和40%。目前看，中小煤矿企业仍然差距较大，存在提升空间，十二五期间有望加速。 4、更新替代 ???? 煤炭机械使用寿命平均在5-7?年，2003及2004年是我国煤机销量爆发式增长期，按照使用寿命计算，大量设备将逐步进入更新淘汰期，意味着2010年以后煤炭机械需求中更新淘汰需求占比将逐步提升，中金预计?2010-2012年更新改造带来煤炭机械需求达到800?亿元以上，年均复合增长率超过?35%。 四、投资机会 （一）行业的机会 ???? 在我国?90%以上的原煤是通过井工开采的，而综合机械化采煤代表了采煤方式的主流和未来发展方向，因此目前煤炭机械的研究也主要集中于三机一架。中金认为掘进过程中机械化率仅为30%，远低于采煤过程?60%的机械化率水平，所以掘进机需求增长更快。液压支架更多应用于采煤整个过程中的支护防护过程中，与工作面的长度更为相关，需求量相对较大。所以，我看好综采设备、掘进机及液压支架，预计增长速度任然较快，未来3年复合成长分别为40%、30%、30%。 （二）投资标的 ???? 掘进机市场的领先企业包括三一国际和国际煤机，2009?年市场份额分别为?31.5%和?21.6%。液压支架的龙头企业包括郑州煤机，市场份额为?23.4%。三一国际和国际煤机均在香港上市，国内A股的标的只有专做液压支架的郑煤机。 五、郑煤机基本情况 ???? 郑煤机是国内