【预算管理精品】《项目投资决策与资本预算》(内部资料).pptVIP

（二）贴现率的估计 1、什么是贴现率？ 贴现率（K）体现项目风险。 贴现率是选择投资项目的重要标准：投资项目的风险越高，用来补偿投资者风险所需要的收益率就越大。 2、项目投资分析时，贴现率是公司风险，还是项目风险？ 若项目和其他资产不相关,则公司风险的高低并不影响该项目的实际风险,因此应选择项目风险作为贴现率； 若项目和其他资产相关，则项目会同时具有高（低）的公司风险和项目风险，因此也可用公司风险替代项目风险作为贴现率。 3、贴现率如何确定？ 根据CAPM模型，某一特定投资项目的贴现率可按下列公式计算： Kx=Kf+βx＊(Km-Kf) Kx ——贴现率 Kf ——无风险收益率 βx——项目风险系数 Km ——平均收益率 (Km-Kf) ——风险补偿收益率 可以看出，贴现率由无风险收益率和风险补偿收益率两部分构成。项目风险程度越高，要求的风险补偿收益率就越高，贴现率也越高。 （三） 项目期限的确定 经济使用寿命 自然使用寿命 投 资 决 策 衡量项目风险，用风险收益模型（CAPM等）计算预期收益率，作为投资项目的贴现率 收益的计量：未来经营现金流量流入的计量（考虑融资组合以及附带受益、附带成本的影响的增量经营现金流量） 计算NPV 项目投资价值 大于0 可取 小于0 放弃 投资决策分析案例 你对你所在城市地区贵族化的情况很有兴趣并且已经观察很久了。你意识到开设并经营一家增氧健身中心的时机已经成熟。你发现了一个废弃的仓库可以满足你的需要，一年租金为48000美圆。你估计一开始需要50000美圆用以改造这个地方，并且购买一些需要的设备（其残值为0，整个初始投资都要计算折旧）。根据你对市场的观察，你估计可以有500个会员，每人每年交500美圆。你还找到了5个教练，每人每年薪水为24000美圆。如果你开始盈利，则所得为40%，同时你初始投资选择的折旧方法是直线折旧法。如果你的资本成本为15%，同时你希望能在10年内退休去巴哈马安度晚年，请回答下列问题： （1）估计该项目每年的税后现金流量？ （2）估计这项投资的净现值（NPV），你会采纳该项目吗？ 第三节 资本预算管理 一、什么是资本预算管理？ 二、如何构建资本预算管理体系？ 一、什么是资本预算管理？ 1、资本预算管理的内涵 资本预算：是将投资的预期收入和支出，系统、集中和有效地反映出来，估算出投资方案的投资报酬的过程。 资本预算管理：对投资项目进行决策、计划、控制和评价的管理体系。 2、资本预算管理的意义 （1）可以使投资方案更加科学和可行； （2）可以运用预算控制资本支出，检查投资方案实施后的收入和投资报酬的实现情况。 3、资本预算管理和全面预算管理的关系 资本预算管理是企业全面预算管理体系中的重要组成部分。 销售预算 成本预算 费用预算 资本预算 财务预算 全面预算管理体系示意图 二、如何构建资本预算管理体系？ 1、资本预算管理体系的构成 投资前期规划 投资实施管理 投资事后再评估 2、投资前期规划（事前决策） 主要解决投还是不投的问题。具体可分为机会研究、初步可行性研究、可行性研究、评估决策四个阶段。 3、投资实施管理（事中控制） 主要解决如何进行投资过程控制和管理的问题。具体可分为项目实施准备阶段的管理、项目实施执行时期的管理两部分。 4、投资事后再评估（事后评价） 主要解决投资项目建成后的评价问题。 小 结 目 标 公司战略 投资战略 项目投资决策 项目投资控制与评价 贴现率 现金流量 NPV法则 第三章 项目投资决策与资本预算 本章逻辑安排: 企业项目投资是创造价值的最终源泉, 在财务管理活动中处于最为重要的地位。 项目投资评估的基本方法（NPV）源 自于财务估价原理,第二章的内容为项目投 资决策分析奠定了良好的技术基础。 本章学习提要: 1、投资战略的含义。 2、股东财富与正净现值间的内在关系。 3、公司治理与投资决策制度安排。 4、投资决策涉及的参数。 5、资本预算管理体系。 本章重点难点: 重点：投资战略、决策制度安排；决策参数；资本预算管理体系 难点：公司治理与制度安排；决策参数的估计 本章课时安排:6学时 第三章 项目投资决策与资本预算 第一节 投资战略与决策制度安排 第二节 投资项目决策原理和参数估计 第三节 资本预算管理 第一节 投资战略与决策制度安排 一、什么是投资战略？ 二、投资战略如何形成？ 三、项目投资决策程序控制如何设计？ 一、什么是投资战略？ （一）定义：是为使企业在长期内生存和发展，在充分估计影响企业长期发展的内外环境中各种因素的基础上，对企业长期投资所