第12章 期权[最牛员工激励理论].pptVIP

* * * * * * * * 第三节 期权交易策略三、对敲交易 投资者之所以建立这一部位，是因为他预期标的物市场价格将有大幅下跌的变动，但又不能确定变动的方向究竟是大幅度上涨还是下跌。 建立这一部位后，若市场价格的变动达到或超过一定的幅度，在投资者可获取利润； 若市场价格达不到一定幅度，投资者将受到损失。 可见，投资者在这一交易中是否获利，并不取决于他对未来市场价格方向的预测是否准确，而是取决于他对未来市场价格变动幅度的预测是否准确。 等量同价对敲（straddle） * 第三节 期权交易策略三、对敲交易 下图所示的是等量买进同价对敲的盈亏图形。图（b）中K－2C表示标的物价格下跌时的盈亏平衡点。而K+2C表示标的物价格上涨时的盈亏平衡点。很显然，在等量买进同价对敲交易中，市场价格的波动幅度越大（无论是上涨还是下跌），则投资者获利越多。 等量同价对敲（straddle） * 第三节 期权交易策略三、对敲交易 等量同价对敲（straddle） 多头同价对敲 * 第三节 期权交易策略三、对敲交易 不等量同价对敲，是指投资者所买进或卖出的看涨期权与看跌期权数量不同。 这种不同不外乎如下两种情况：一直情况是投资者买进或卖出的看涨期权多于看跌期权；另一种情况是投资者买进或卖出的看跌期权多于看涨期权。 前一种情况可称为“看涨对敲”（strap），而后一种情况可称为“看跌对敲”（strip）。 * 第三节 期权交易策略三、对敲交易 下图所示的是买进看涨对敲的盈亏图形。组合中有两份看涨期权和一份看跌期权。图中（a）和（b）是看涨期权的盈亏图，图（c）是看跌期权的盈亏图，图（d）是它们的组合。我们可清楚看到，在买进看涨对敲中，若标的物资产价格正好等于期权合约的协定价格，则投资者将受到最大损失。这一损失就是投资者买进看涨期权和买进看跌期权所付出的期权费总额。此例中最大损失为3C。而若市场价格发生大幅度的变动，如上涨至K+3C/2以上或跌至K－3C以下，则无论是大幅度上涨或下跌，投资者都可获取利润。但是由于投资者买进较多的看涨期权而买进较少的看跌期权，因此图（d）中协定价格K右边的射线离K点较近且较陡峭，而左边的射线离K较远且较平缓。这说明若市场价格上涨，投资者可较快地进入获利区间，且在市场价格涨幅达到一定时，可获取较大的利润。 * 第三节 期权交易策略三、对敲交易 多头看涨对敲 * 第四节 主要期权品种 一、股票期权 二、股指期权 三、外汇期权 四、期货期权 五、新型期权 * 第四节 主要期权品种一、股票期权 股票期权虽然早在19世纪即已经在美国产生。但是，在1973年前，这种交易都分散在各店头市场进行，交易的品种十分单一，交易的规模也相当有限。尤其值得指出的是，在1973年之前所交易的股票期权只有看涨期权，而没有看跌期权。因此，直到1968年，在美国成交的股票期权合约所代表的股票的数量，还只是纽约证券交易所成交股票数量的1%。可见，在没有集中性的市场作为全球交易的专门场所的条件下，股票期权交易的效率相当低下。有鉴于此，为了迎合人们对股票期权交易的日益增强的需求，1937年4月26日，全世界第一个集中性的期权市场——芝加哥期权交易所（Chicago Board Options Exchange ，缩写为CBOE）正式成立。从此开始了集中性的场内期权交易，股票期权交易得到迅速发展，其他各种金融期权品种也被陆续推出。 * 第四节 主要期权品种二、股指期权 股指期权不同于股票期权。股票期权的标的物是某种股票本身，而股指期权的标的物则是某一股票市场的价格指数。所以，股票期权通常于管理某一股票本身的风险（即非系统性风险），而股指期权则通常用于管理整个股票市场的系统性风险。 所谓股指期权是指以某一股票市场的价格指数或某种股价指数期货合约作为标的物的期权交易形式。可以，股价指数期权也可分为现货期权与期货期权。股指现货期权是以某种股指本身作为标的物的期权。在履约时，它根据当时的市场价格和协定价格之差实行现金结算。而股指期货期权是以某种股指期货合约作为标的物的期权。在履约时，交易双方将根据协定的价格把期权部位转化为相应的期货部位，并在期货合约到期前根据当时的市场价格实行逐日结算，而于期货合约到期时再根据最后结算价格进行实行现金结算，以最后了结交易。 * 第四节 主要期权品种 * 第四节 主要期权品种三、外汇期权 外汇期权（foreign exchange options）也称为货币期权，指合约购买方在向出售方支付一定期权费后，所获得的在未来约定日期或一定时间内，按照规定汇率买进或者卖出一定数量外汇资产的选择权。 外汇期权是期权的一种，相对于股票期权、指数期权等其他种类的期权来说，外汇期权买卖的是外汇，即期权买