债券同业论坛系列专题：再议银行同业链条及监管思.pdfVIP

证券研究 再议银行同业链条及监管思路 ——华创债券同业论坛系列专题 周冠南 联络手机: +86 邮箱 ：zhouguannan@ 本报告由华创证券有限责任公司编制 报告仅供华创证券有限责任公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。报告信息均来源于公开资料，华创对这些信息的准确性和完整性不作任 何保证。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成本公司对所述证券买卖的出价或询价。本报告所载信息均为个人观点，并不构成对所涉及证券的个人投资建议。 请仔细阅读PPT后部分的分析师声明及免责声明。 CONTENTS 目录  银行同业链条快速扩张、风险累积  同业链条扩张源于套利空间和监管缺位  监管压缩同业利差：抬升杠杆成本+监管成本  资产管理行业的监管顶层设计  关注银行同业链条监管变化对债市的影响 SECTION 1 银行同业链条快速扩张、风险累积 1.1 商业银行通过同业链条快速扩张  2013年的同业链条：先有资产 ，后有同业 ，满足部分企业融资需求；  2016年的同业链条：银行先扩张资产负债表 ，后寻找资产 ，依赖资产端高回报。  相同点：本轮债市调整与13年有相似之处 ，都是监管部门为了去杠杆逐步收紧流动性 ，最终导致钱 荒所引发的。  不同点：13年去杠杆主要针对同业链条中的非标资产 ，波及债券；16年的钱荒则直接针对债券市场 同业链条中的杠杆操作。 超储 超储 超储 超储 C银行 B银行 A银行 C银行 B银行 A非银机构 买入 买入 买入信托 同业 委外 返售 返售 受益权 理财 收益 投资 信托公 回到银行 司 回到银行 负债端 债券等 负债端 信托贷款 企业 1.2 负债端：通过同业理财和同业存单扩张规模  同业理财快速增长：2015年之前 ，银行同业理财占全市场理财产品的比重一直保持稳定 ，在4%平台波动；进入 2015年6月 ，银行同业专属理财进入快速增长期。2016年6月 ，同业理财发行规模4.02万亿 ，同期理财产品总规 模26.28万亿 ，同业理财产品达到15.3% ，同期其他类型理财产品占比均出现不同程度下降。  同业存单和同业理财一样 ，是银行主动负债的一种有效工具 ，自2015年下半年以来 ，同业存单发行速度明显放 量。同业存单作为银行线上融资的工具 ，具有标准化、可转让、流动性好的特点；同时 ，同业存单同业存单作为 一种同业工具 ，与同业存款起到一定替代作用。 2015年6月以来银行同业理财占比快速提升 同业存单发行量快速上行 总发行量(亿元) 总偿还量(亿元) 净融资额(亿元)