中信建投——保障风来满眼春(2011年3月保障房电话会议纪要.pdf

证券研究报告•宏观快评 [table_main] 宏观快评模板 保障风来满眼春 ——2011 年3 月保障房电话会议纪要 发布日期：2011 年3 月24 日 分析师： 魏凤春 电话： 010 执业证书编号： S0640207100074 吴启权 010 S1440210050002 陈莹 010 S1440209070377 王洋 010 S1440210080015 联系人： 杨荣 010 会议地点：中信建投证券 会议时间：2011 年3 月23 日 主要观点： 东方风来满眼春 1992 年，小平南巡，3 月26 日《深圳特区报》发表了新闻通讯《东方风来满眼春》，迎 来了中国改革开放的第二个春天； 保障风来满眼春 2011 年3 月，春寒料峭，打开保障房这扇窗，扑面而来的却已是市场的盎然春意。 一：宏观：春江水暖鸭先知 保障房，从2010 年的580 万套，到2011 年的1000 万套，再到十二五的3600 万套。政 策面已经发生了转折性的变化。但是市场的担心和质疑，一直未有停息。 地方有足够的动力吗？ 春暖花开的时候，保障房会如期开工吗？ 资金从哪里来？ 1000 万套的任务能完成吗？ 资金的解决是否会影响到银行本已紧张的信贷规模？ 请参阅最后一页的重要声明 HTTP://RESEARCH.CSC.COM.CN 证券研究报告•宏观快评 贷款解决资金缺口是否会带来信用风险？ 保障房的建设对增长的作用有多大？ 市场的关注点在逐步的细化和深入。一些细节我们已经在之前的报告中给予说明，另外 一些还需要从现实的演进中去寻找答案。但是我们相信，这些细节已经无关大局；需要把目 光放的更长远，去研究更重要的问题，即保障房引起的中长期内对宏观层面的影响。我们从 十七个方面去做初步的讨论。 （1） 动力不是问题； （2 ） 资金不是问题，房地产财政不以保障房为中心； （3 ） 土地不是问题，土地要素重新配置进程加快； （4 ） 房地产资本化的资本利得仍是未来十年利润源泉，将重新分配，从土地财政转向 房产财政，政府从交易和保有环节征利； （5 ） 城市化的速度和方式决定房地产的发展； （6 ） 成本收益依保障房结构而不同，预支未来收益； （7 ） 覆盖面大或加剧寻租、造成浪费； （8 ） 短期背书房地产财政，助长地方扩张倾向； （9 ） 地方债务风险继续隐性化，长期积累； （10）对短期增长有显著正面影响； （11）对通胀的影响复杂，通过改变租房市场影响居住价格，暗含要素价格改革； （12）维系泡沫，收入分配继续恶化，中期通胀必然，房地产的资产配置功能强化，限 购政策有必要长期化； （13）人为价格管制，实际就是补泡沫；级差地租待强化，中长期可改变只涨不跌预期； 请参阅最后一页的重要声明 HTTP://RESEARCH.CSC.COM.CN 证券研究报告•宏观快评