宇隆2233TT-统一投顾.PDFVIP

2017/02/15 張均壕 JUN_HAO1@ Company Report 訪談報告 汽車零組件 買進(維持評等) 宇隆(2233.TT) 毛利率走揚，1H17 獲利增速強勁 出刊緣由：更新近況 研究部上修宇隆2016 年、2017 年EPS 至6.90 元、8.62 元。原先估 上次 本次 計6.30 元、7.89 元，獲利分別上修9.5% 、9.4% ，主要是因為近期毛利 日 期 2016/12/16 2017/02/15 率表現優異所致。評價上，考量(1)宇隆 4Q16 獲利有望大幅成長逾 收盤價 88.7 109.50 90%YOY ，財報利多可期；(2)今年營收將逐季創高至3Q16 ，營收趨勢令人 目標價 110 125 驚豔；(3)1H17仍有低價原料成本優勢，獲利增速保持強勁，研究認為宇 EPS 7.89 8.62 隆評價有望提升，目前改給予14.5 倍本益比，目標價調高至125 元，維 評 等 買進 買進 持買進評等。 大盤指數 9326.78 9718.78 1. 處份較多下腳料，毛利率顯著走揚，上修4Q16 獲利預估 市值(億) 53.9 因為公司於 12 月份有處份較多的下腳料，研究部將宇隆 4Q16 毛利 股本(億) 4.92 三個月平均成交金額(億) 0.69 率大幅上修 2.5 個百分點至 43.4% 。另外，由於台幣貶值，4Q16 有 淨負債/股東權益 44.32 較多匯兌利益認列。研究部上修宇隆4Q16EPS 至 2.80 元(原估2.20 董監持股比率 9.76 元) ，單季獲利大幅成長96.6%YOY 。2016 年EPS 上修至6.90 元。 外資持股比率 16.32 投信持股比率 12.46 2. 1Q17 營運正面，獲利增速依舊強勁 個股與大盤走勢 宇隆 1 月營收 2.08 億元，維持高檔水準，表現優於預期。客戶 2 月下單較少，預計2 月營收將回落，但3 月會回升至2 億元以上的 水準。預期宇隆首季營收仍能略微創高，預估 1Q17 營收 5.78 億元 毛利率40.4% ，上修1Q17EPS 2.04 元(原估1.94 元) ，單季獲利成長 76.2%YOY 。 3. 今年獲利續創新高，上修2017 年EPS 8.62 元 由於中國商用車市場