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11月号35 定向增发 对公司财务影响分析2006 年 2 月，鞍钢股份通过定向增 发收购了鞍钢集团公司所持有的新钢铁 公司 100% 股权，并于 2006 年 1 月 1 日 将新钢铁公司的资产及负债转入鞍钢股 份。鞍钢股份原来没有炼铁工序，钢和 钢材生产产能分别为 300 万吨和 580 万 吨。此次收购事项的完成使得鞍钢股份 的行业竞争力大大增强，已拥有焦化、 烧结、炼铁、炼钢、轧钢等整套现代化 钢铁生产工艺流程及相关配套设施，实 现了钢铁主业“一体化”经营，拥有较 为完整的钢铁工艺流程。公司铁的产能 从 0 提升到 1325 万吨; 钢的产能提高267% ，达到 1100 万吨; 钢材产能提高76%，达到 1020 万吨。鞍钢股份将成为 一家年产铁、钢、材超三千万吨的大型 钢铁公司。据估计，2006 年鞍钢股份将 形成年产 1600 万吨钢，以汽车板、家电 板、集装箱板、造船板、管线板、冷轧 硅钢等为主导产品的精品板材基地，国 内市场占有率达到 30% 以上;2010 年前， 鞍钢股份在鞍山地区的整体规模将达到2000 万吨钢以上，成为世界一流企业， 进入世界 500 强。随着上市公司规模的大幅提升，公 司的综合实力和市场竞争力也将显著提 高。同时，鞍钢股份与鞍钢集团及其下 属公司的关联交易将大幅减少，上市公 司的自主经营能力得到了进一步加强，CASE S 案例库36 2006年并将会对上市公司近期及未来的财 一、定向增发对上市公司资产 上市公司不但接收了新钢铁公司的 务产生深刻影响。 规模及举债能力的影响分析 所有资产和负债，还要分期向鞍钢 从表八中可以看到，实施定向 集团支付折股不足部分的 69.5 亿余鞍钢股份的财务报表分析 增发后，鞍钢股份的股本增加了 1 元的延迟价款。公司新增长期负债2006 年 1 月1 日，新钢铁公司的 倍，净资产增加了 148.67%，总资产129亿元，较上年同期剧增1567.19%;资产及负债已经转入了上市公司。 超过了 500 亿，增加了 254.35%，高 新增短期借款16亿元，也较上年同期 表八是根据鞍钢股份公布的 2006 年 于净资产的增加幅度，原因在于公司 剧增2176.67%;流动比率只有89.29%，中期报告与 2005 年中期报告采集的 的负债增加更快，增幅达512.29%，尤 比上年同期下降 80.36 个百分点，显 主要财务数据，并作了相应比较。 其是长期负债的增幅更是高达 15 倍 示上市公司的总体负债水平虽然不 为了进一步分析定向增发对鞍 以上。 高，但其短期偿债能力已经很差了。 钢股份的财务影响，表九是以表八 截至2006 年 6 月 30 日，鞍钢股 二、定向增发对上市公司获利中的数据为依据计算的 2006 年中期 份的资产负债率为50.22%，较上年同 能力的影响分析及 2005 年中期主要财务比率。 期增加30.16 个百分点，主要原因是 由于关联交易减少，相比资产的增加，2006 年上半年鞍钢股份的 收入增加幅度不大，只有 76.01%，即 便这样，公司净利润增幅仍然高达148.98%，与净资产增幅相当，主要原 因在于主营业务成本的增幅57.30%， 较收入 76.01% 的增幅低了很多。从表九中可以看到，尽管鞍钢 股份的每股收益增加了 24.51%，但 净资产收益率基本与上年同期持平， 但总资产收益率由 2005 年上半年的8.28% 下降到了 5.82%，表明公司总 体收益能力并没有明显提升。三、定向增发对上市公司营运 能力和创现能力的影响分析公司 2006 年上半年总资产周转 率只有47.81%，比上年同期的96.26% 下降 48.45 个百分点，不够理想。公司 2006 年上半年创造现金流 量的能力很理想，经营活动产生的 现金净流量比增发前的 2005 年同期 增加了 6 倍以上，远远高于收入和利 润的增加幅度。四、定向增发对上市公司财务 状况的整体影响分析如左图所示，运用杜邦财务分ACCOUNTANT 11月号37 析体系比较清楚地观察到鞍钢股份 业务，提升管理水平。 己手中。由于钢铁行业景气度下降， 定向增发前后整体财务状况的变动。 加之世界铁矿石价格一路上涨，上从杜邦财务分析图可以看出， 定向增发后鞍钢股份的财务风市公司未来业绩在一定程度上取决 通过定向增发和分期付款方式收购 险分析 于与控股股东的关联交易。 新钢铁公司后，鞍钢股份 2006 年上 一、定向增发对鞍钢股份未来 二、定向增发对鞍钢股份现金半年的净资产收益率并没有明显提 业绩的影响分析 流的影响分析 高，基本与上年持平。由于总资产， 通过前面的分析表明，鞍钢股 鞍钢股份此次收购鞍钢集团新 特别是固定资产和长期资产的大幅 份此次收购新钢铁公司后，近期并 钢铁公司作价 1