第14章 投资分析实务：基本基础分析(投资学课件-厦门大学,王艺明).ppt

投资学 第14章;14.1 基本分析概述;宏观分析;14.2 宏观分析;新兴市场经济国家的GDP与股票市场的经济表现;1986~1996年美元对主要 工业国家货币的实际汇率变化;国内宏观经济 人均GDP的增长率 失业率（Unemployment rate）：经济运行中生产能力的运用程度 通货膨胀率 通胀和失业的权衡 得到实际的GDP增长率 利率 高利率会减少未来现金流的现值，因而会减少投资机会的吸引力，例如：房地产投资;通货膨胀对投资的影响;温和、稳定的通货膨胀对证券价格上扬有推动作用 刺激就业和企业的生产，中国需要温和的通胀 奔腾式的通货膨胀将导致证券市场衰退 价格被严重扭曲，货币大幅贬值，人们为保值而囤积商品，故资金流出资本市场，证券价格随之下跌;政府政策 需求政策：二战后，需求管理成为主流 财政政策：影响经济最直接的方式， 方法：政府支出和税收 指标：政府的赤字（刺激经济） 货币政策：控制货币供应量而影响利率，对经济具有间接的非常深远的影响 指标：公开市场业务、再贴现率和准备金要求 供给政策：提高经济的生产能力，而不是刺激对产品和劳务的需求 市场没有需求是因为满足需求的供给不足。 供给政策的目标：创造一个良好的投资环境，从税率等措施来激励投资。例子：税率降低对经济的作用。;经济周期 尽管政府付出了努力，经济还是持续不断地出现高涨或萧条，呈现周期性的波动。 政策只是维持低失业率和低通胀的微调工具。 预测宏观经济中最重要的部分就是经济周期;围绕经济周期的有关指标;Leading Indicators - tend to rise and fall in advance of the economy. 注意：股票指数是一个先行经济指标。 股价是公司未来盈利能力的预报器，故股票市场上扬（下跌）领先GDP增长（下降），这是对有效市场假设的进一步证明。 “股票市场是经济的窗口”——不能从GDP来预测股票市场，而只能由股票市场预测GDP。;领先指标;Coincident Indicators - indicators that tend to change directly with the economy. 同步指标： 失业率 因公司增加雇佣工人使该比率立刻降低失业率，意味着现阶段的经济活动正在扩充中， 工业生产指数 零售额 国民生产总值;Lagging Indicators - indicators that tend to follow the lag economic performance. 当经济活动已经转强（弱），滞后指标才开始变化;滞后指标与同步指标的应用 若经济前景趋好，则 同步指标上升，但滞后指标尚未上升，即使上升，其速度也比同步指标慢且幅度小 同步指标与滞后指标的比率呈现上升意味着经济前景更好 若经济进入衰退期，则 同步指标下降，而滞后指标尚未下降或仍处在上升中，所以，若二者的比值下降则表明经济进入衰退期;宏观分析（示意）;利率：存在利率上升的预期，但为稳定汇率支持国内经济增长，利率将不会有多少变化。 汇率：人民币存在升值的压力，但为了保持经济的增长，人民币将保持与美元的汇率不变，也由此保持利率的不变。 领先经济指标：货币（M2）供应量（万亿）;同步经济指标：零售额（亿元）;14. 2 行业（产业）分析;;行业的定义 所谓行业，是这样的一个企业群体，这个企业群体的成员由于其产品（包括有形与无形）对于消费者而言在很大程度上的可相互替代性而处于一种彼此紧密联系的状态，并且由于产品可替代性的差异而与其他企业群体相区别。 注意：这个定义是从消费者的需求出发，或者说是从消费者的货币投票权出发。 即使生产工艺、技术水平、原料等相同的同类产品可能并不是属于一个行业。 例如：高档时装和服装的原材料可能相同，但二者的需求者可能完全不同，并不能归到一个行业。 ;;由上图可见， 进行行业分析不能以产品的名称作为一个行业，应该从消费者的角度，从更深远的意义上看待竞争，只要是与自己争夺钞票的竞争对手都可以视为同一个行业。否则在分析的时候容易患“行业近视症”。 例如：柯达的竞争对手不是富士而是SONY！;行业划分的方法 联合国《全部经济活动的国际标准产业分类索引》 农业、畜牧、狩猎业、林业和渔业 采矿业及土、石采掘业 制造业 电、煤气和水 建筑业 批发和零售业、饮食和旅馆业 运输、仓储和邮电通信业 金融、保险、房地产和工商服务业 政府、社会和个人服务业 其他 ;行业分析的步骤;14.2.1 行业的生命周期;幼稚期;14.2.2 行业对经济周期的敏感度;烟草行业几乎不随经济周期的变化而变化；事实上，对烟草的需求根本不会受宏观经济的影响 汽车生产具有极大的波动性。在经济衰退时期，消费者可以千方百计地延长旧汽车的使