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chpt11套利定价模型
第11章 套利定价模型 模型背景 CPAM要求使用市场证券组合，而实际上市场证券组合是不可观察到的。 market portfolio必须包括市场上所有的资产。但现实中几乎没有一种能够满足这种严格条件。 APT是建立在这样的概念之上的：套利机会并不存在很长的时间。当套利机会存在时，只有少数先知先觉者可能利用这种机会取得利润，并把价格推回到均衡价格的水平。 套利机会 套利机会（arbitrage opportunity）：如果投资者能够发现出这样一种投资：其未来收益为正值并且初始投资为零，那么这一投资者就抓住了套利机会。 定义：如果存在一种金融条件，使其净投资为零并能赚得正值收益，即可以获得套利利润，获得这种利润的金融交易也就被称为套利交易（arbitrage transaction）。 APT的基础假设 构成套利定价理论（APT）的基础假设有： 1. 收益率由某些共同因素及一些公司特有事件决定。这被称为收益产生过程（ return-generating process）。 2. 市场中存在大量不同的资产。 3. 允许卖空，所得款项归卖空者所有。 4. 投资者偏向于获利较多的投资策略。 套利组合 单因素套利模型 套利定价理论（APT）主要结论：当股票价格使套利利润不存在时，每种证券的均值收益和风险之间存在线性关系。 CAPM与APT的比较 方法不同。CAPM从两种风险资产入手 多种风险资产 加入无风险资产 市场组合 CAPM模型(CML,SML)。APT则考虑单个因素，再考虑多个因素。 市场均衡机制不同。CAPM是对markowitz理论的发展和简化；APT的均衡依靠卖空和套利促成； 收益产生机制不同。CAPM延续了均值方差方法；APT采用的是拉格朗日方法； 两者的内在一致性。 INVESTMENTS 楼迎军 金融学院
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