不良贷款率上升还是下降.PDFVIP

2008 年 2 月 20 日 银行业 中金公司研究部 分析员：范艳瑾 fanjulia@ 不良贷款率：上升还是下降？ 毛军华 maojh@ 罗 景 luojing@ (8610) 6505 1166 ——银行业资产质量分析 主要内容: ◆ 外部环境变化对不同行业、不同类型企业的影响存在差异，因此对银行资产质量的影响是分层次的和差异化的。 外 部环境变化对出口导向的劳动密集型企业和高污染、高耗能企业影响最大，小型企业对外部经济冲击更为敏感。不 同银行由于客户结构和行业投向的差异，在经济增速放缓时资产质量的变化也会不同。因此，宏观经济变化虽然对 银行业资产质量带来挑战，但对具体银行而言还要看客户结构、行业投向、风险缓释、风险管理水平的影响。总体 而言，地方性金融机构的贷款客户主要以小企业为主，资产质量面临的挑战较大。 ◆ 2008 年上市银行不良贷款比率将继续下降。我们最近拜访了十家上市银行的风险管理部门高层，银行普遍认为它们 的资产质量面对经济波动存在一定的缓冲，如果 GDP 增速维持在 9%-10% ，不良贷款余额不会显著增加，不良贷款 率将继续下降。在我们的模型中，大型银行由于不良率相对较高，清收处置空间大，不良贷款余额持平或略降；中 小型银行不良贷款率处在 1%左右的较低水平，余额会略有上升，但比率仍将下降。 ◆ 上市银行客户结构的优化增强了抵御经济波动的能力。经济增速放缓带来行业内企业分化，小型企业更容易陷入经 营困境，不过：（1 ）小企业融资的主要来源是股东投资、自身积累和民间借贷，获取银行贷款难度较大。（2 ）2007 年中期全国实有企业约 876 万户，但即使是最多的建设银行也只有 7.8 万户公司贷款客户，不到全国企业总数的 1%， 这使得银行具有充足的空间筛选客户。只要风险管理不出现系统性偏差，能够获得贷款的企业财务实力应当不是行 业中最差的。（3 ）地方性金融机构是小企业贷款的主要提供者，上市银行的客户主要集中在大中型企业。此外，上 市银行也在积极调整客户结构，高信用等级客户占比逐渐提升，例如交行公司贷款中高信用等级客户占比从 04 年的 62.3%提高到 07 年 3 季度的 74% ，建设银行A 级以上客户贷款的占比从 05 年的 77.9%提高到了 07 年中期的 86%。 ◆ 信贷投向的调整有助于银行保持资产质量的平稳。过去 3 年上市银行贷款结构中个人贷款、基础设施建设贷款的占 比明显上升，制造业贷款占比有所下降。招商银行、工商银行、建设银行、北京银行贷款组合的行业风险相对较小， 中行、华夏与民生制造业贷款占比较高，房地产贷款占比较高的为兴业、建行和民生，浦发、交行和招行商业贸易 类贷款占比相对较高。 ◆ 风险缓释手段的利用也有利于降低资产质量风险。上市银行严格了抵质押物的评估，通过交易结构设计来降低风险， 例如房地产开发贷款的封闭运行监控了房地产企业的现金流，中小企业“1+N”供应链融资模式使小企业贷款得到了 大企业的信用增强。 ◆ 风险管理水平的提高是决定资产质量的另一重要因素。过去 3-4 年来上市银行风险管理不断进步，信贷审批的集中和 独立进一步加强，内部评级系统日益得到完善，贷后管理更加精细，IT 系统不断进步。 ◆ 信用风险成本高低既与经济周期变化有关，也要考虑到中国银行业利用经济上升周期夯实拨备的现实。我们预计 2008 年上市银行平均信用风险成本为 55 个基点，这虽然低于经济周期平均的信用风险成本 70-100 个基点，但也具有合理 性：（1 ）GDP 还能保持 9%-11%的增长；（2 ）经济上升周期中国银行业夯实拨备为经济波动时期提供了缓冲。 ◆ 资产质量的平稳有助于估值水平的回升，是未来 6-12 个月银行股走势的重要决定因素。银行股估值水平的明显下降， 反映了市场对外部经济放缓和宏观调控的担忧进而对银行资产质量的担心。我们的分析表明，尽管 GDP 增速会略有 放缓，银行通过客户筛选、行业结构调整和风险管理水平的提升，使资产质量能够抵御经济波动的影响，未来 6-12 个月资产质量将保持平稳。事实上，即使不良贷款比率上升 10 个基点，这对 08 年净利润