稳定资金利率,债市配置机会.PDFVIP

[Table_MainInfo] 宏观研究 证券研究报告 宏观快报点评 2017 年10 月27 日 相关研究 稳定资金利率，债市配置机会 [Table_ReportInfo] 《缓解资金紧张，大水漫灌难现——国务 院常务会议小微定向降准点评》 ——央行询量两月期逆回购点评 2017.09.29 [Table_Summary] 《经济滞胀，周期向下——8 月经济数据 主要观点： 点评》2017.09.15 《通胀短期回升，年内仍趋下行——8 月 物价数据点评》2017.09.11 路透报道，10 月26 日，央行对两个月期限的逆回购进行询量，有望近期开 展操作。当前央行逆回购品种最长期限只有 28 天，如果落实操作，将是央 行首次在公开市场进行两个月逆回购操作。我们的点评是：稳定资金利率， 债市配置机会。 [Table_AuthorInfo]  丰富逆回购操作品种。当前央行公开市场操作工具主要包括7D、14D 和28D 逆回购，以及半年和1 年期MLF，2 个月期限的逆回购的推出有利于填补期 限结构的空白区域。事实上，央行在二季度货币政策执行报告中已经提到，“要 研究丰富逆回购期限品种”，此次如果推出2 个月期逆回购操作也并非毫无征 兆，新的操作品种的推出也利于完善央行打造的利率走廊。根据已有品种的 操作利率，我们预计2 个月期逆回购操作利率在2.75% （28D 逆回购利率） 和3.05% （半年MLF 利率）之间。  平滑资金利率波动。今年以来，在金融去杠杆的大背景下，央行收紧基础货 币供给，导致金融机构超储率持续低位徘徊，我们测算9 月末仍在 1.1%左 右。在这种情况下，政府债发行、财政存款的增减对资金面的冲击表现得更 为明显，但这些因素央行往往难以把控和准确预期，主动投放和回笼的货币 量也难以精准，所以今年以来资金利率的波动明显比前两年加剧。进行更长 分析师:姜超 期限的逆回购操作，有助于稳定市场对资金面的预期，平滑资金面的波动。 Tel:(021 所以两月期逆回购品种的推出，与去年三四季度的重启和频繁操作 14、28 Email:jc9001@ 天期逆回购有着本质区别，当时主要是为了锁短放长，推动金融去杠杆。10 月 23 日进入缴税期，资金利率稳中略升，两月期逆回购投放有利于稳定资 证书:S0850513010002 金面。 分析师:梁中华 Tel:(021  货币仍是中性。随着理财、非银等新产品的发展，当前货币结构发生较大变 Email:lzh10403@ 化，M2 和社融统计均难以全面反映这种结构性变化，央行货币政策调控也 证书:S0850517070003 逐渐从数量调控向价格调控转型，因为财政存款变化存在不确定性、资金需 求也有变化，所以关注资金利率的变化比关注央行操作数量更为重要，当前 分析