中国企业跨国并购中存在的法律风险.PDFVIP

中国企业跨国并购中存在的法律风险 Legal risks in transnational Merger and Acquisition of Chinese Enterprises 1) 중국 기업 글로벌 합병에 존재하는 법률 리스크 王 远 程＊ Wang Yuan Cheng 왕 원 청 《 目 次 》 一、中国企业跨国并购的现状 二、中国企业跨国并购成功率低之成因 三、从《公司法》视角看跨国并购的法律风险 四、 我国《公司法》立法建议 【摘 要】 跨国并购之路崎岖坎坷，从2004年至2014年，我国企业进行海外并购的规模不断增加。 跨国并购的交易规模从2004年时的13亿美元增长至2014年时的261亿美元。但在并购规模扩 大的同时，我国企业海外并购的成功率还处于较低的水平。法律风险是我国企业跨国并购的 主要障碍。各国《公司法》对公司章程设置反并购条款的态度以及对中小股东的保护程度都将 对跨国并购产生巨大的影响。美国、德国和日本等发达国家的《公司法》赋予公司章程较高 的自治权限，允许公司在章程中加入限制表决权、董事会分期选举和黄金降落伞等反并购条 款。而我国《公司法》中关于公司章程中反并购条款的规定与这些发达国家不同，该差异正 是导致当前跨国并购成功率低的原因。笔者在案例分析的基础上，再从比较法的角度，分析跨 国并购中可能存在的法律风险。同时参照发达国家的立法，为我国《公司法》立法之完善建 言献策。 ＊ 王远程,上海大学法学院 东亚比较法研究中心 研究人员，民商法硕士研究生. - 275 - 圓光法學 第32卷 第3號 关 键 词 跨国并购, 法律风险, 公司章程, 反并购条款. 一. 中国企业跨国并购的现状 我们从图1中可以清楚地看到，近十年来，我国企业在国外的并购活动变得越来越频繁， 跨国并购的总金额呈现上升态势。跨国并购的交易规模从2004年的13亿美元增长至2014年 的261亿美元。中国企业海外并购规模的最高峰出现在2010年，数额为411亿美元。即使在 “金融危机”和“欧债危机”时全球危急的经济环境中，中国企业进行海外并购的热情也不 曾衰退。但跨国并购活动的风险较大，随着跨国并购的活动增加，失败的案例也越来越多， 从图2中我们可以算出，2008年我国企业海外并购的成功率为65%，而到了2014年成功率则 降至51%。在海外并购数额不断上升的同时，海外并购的成功率甚至呈现了下降的趋势。这表 明了我国企业跨国并购的现状具有交易数额大但成功率较低的特点，我国企业跨国并购的现 状并不乐观。 图1 中国企业加快跨国并购的步伐 - 276 - 中国企业跨国并购中存在的法律风险 / 王远程 图2 中国企业跨国并购成功率较低 二. 中国企业跨国并购成功率低之成因 跨国并购风险重重，这也是我国企业跨国并购成功率较低的主要原因。对于我国企业而 言，在进行跨国并购时面临的主要风险有以下几种：政治法律风险、融资风险、汇率和利率 风险、目标企业的资产评估和定价风险、反并购和被动并购的风险、并购整合风险、技术和 信息风险等。1) 其中法律风险是跨国并购的主要障碍，包括不熟悉东道国的法律环境、东道 国法律对并购的规制和东道国严格的并购审查。因法律风险而导致并购夭折的案例比比皆 是，如“中石油并购斯拉夫石油案”、2) “中铝集团收购力拓集团案”、3)“中海油收购北 里海油气案”4) 等。跨国并购需要在两个以上国家的市