从普货向快递延伸——航空货运转型之路.PDF

行 业 研 [Table_MainInfo] [Table_Industry] 证券研究报告 究 航空运输Ⅲ 从普货向快递延伸——航空货运转型之路 推荐 （维持） 2012 年07 月31 日 行 重点公司 投资要点 业  航空货运行业属性：分散的货运市场需求、要求更高的货运物流设施，使得航空 重点公司 12E 13E 评级 研 东方航空 0.36 0.43 增持 货运规模效应较客运更加明显，对中枢辐射的航线网络更加依赖。产品无法储存、 究 中国国航 0.54 0.65 增持 服务相对同质、货主和货代较客运更为集中，使得价格战难以避免。对更大规模 报 海南航空 0.41 0.51 增持 和更低成本的追求，使得行业跟随经济周期波动产生供需错配，惨烈竞争、惨淡 经营是无法逃脱的宿命。 告 南方航空 0.35 0.41 增持  行业主流发展方向：横向网络化扩大规模效应、纵向一体化创造客户价值、全程 上海机场 0.90 1.08 买入 信息化提升运营效率，基本成为行业的主流发展方向。 厦门空港 1.24 1.44 增持 白云机场 0.69 0.80 增持  中国航空货运遭遇严重冲击，行业开始寻求变革。与世界同行相比，中国航空货 深圳机场 0.34 0.27 中性 运企业实力还比较弱小，市场集中度远逊于客运业务。同时随着网购和电子商务 的发展，民营快递公司纷纷自购飞机进入“航空时代”，国际快递巨头获准经营国 内快递业务，使得行业竞争形势更趋恶化。2011 以来国内外宏观经济形势不佳， 相关报告 使得需求疲软、货运供需失衡、货运价格水平持续低迷，严重影响了航空货运的 《外运发展--老骥伏枥、志在 盈利能力，未来货运总体疲软的态势可能还要持续一段时间。面对竞争日益激烈 千里》2012-07-31 的市场环境，国内航企开始寻求变革，扩大规模、加入联盟、进军快递，不一而 《航空机场7 月月报--需求成 本两端改善，盈利同比由负转 足。 正》2012-07-29 《《通用机场建设规范》发布，  对中国航空货运未来发展的探讨： 通航发展再提速》2012-07-17  未来发展方向—攘外必先安内。出口多、进口少的外贸格局加剧了我国航空 《指路明灯-- 《促进民航业发 货运单向性特点，日后随着中国企业走出国门才可能根本改变这种先天劣势。 展的若干意见》出台》 2012-07-13 因此加强国内网络建设、提高自身对货源的控制能力和服务水平、不断培育 《航空机场2012 年中期投资 和开拓国际市场，才是制胜之道。 策略报告——航空渐改善高 弹性，机场稳增长盼改革》  未来发展模式—从普货延伸至快递。在市场权力结构逐步向消费者（客户） 2012-06-30 倾斜的大趋势下，掌握客户资源、直面客户需求的终端网络才是最有价值、 最难以被替代的网络。新兴的现代快递业有望替代传统的航空货运业。航空 分析师： 货运将作为快递产业中的运输环节来运营，