电子行业深度研究物联网浪潮即将到来.pdfVIP

HeaderTable_User 810267106 849307396 1013244114 HeaderTable_Industry 看好 investRatingChange.sa 173833581 me 电子行业 物联网浪潮即将到来 事件  苹果手表将在4 月发布。小米等正在智能家居领域持续布局和投资。 核心观点  物联网产业具有互联网属性：1）苹果、谷歌和小米等巨头用互联网模式打 造物联网生态圈。2 ）物联网硬件的成长具有爆发性：渗透率增长将快于智 能手机等传统硬件，人均需求量也从一个增加至多个；物联网硬件具有社交 属性，呈现病毒式增长；3 ）物联网给硬件、保险、安防等多个行业带来全 新盈利模式，补贴拉动下游需求。  传统PE 估值方法失效，小米30 倍以上PE 引领硬件估值方法：1）硬件价 值构成：从单一售卖硬件获得现金流，到后续通过内容和服务获得持续现金 流的模式；2 ）估值方法从硬件销量和单价，到用户数和APRU 值的转变， 小米30 倍以上PE 高估值体现了硬件入口和生态系统的价值；3 ）一级市场 给硬件+软件+服务企业估值高；4 ）整机价值传递至零部件，多个上游零部 深 件厂商也获得一级市场和行业巨头认可。 度  物联网硬件市场空间大，细分领域商业模式各不相同：物联网市场空间到 报 2018 年将达到4.4 万亿美元，CAGR22%。细分领域商业模式：1）一般消 告 费类具有时尚行业特质，硬件和运维服务可以实现盈利；2 ）医疗器械类可 以从病患、医生、医院、药厂和保险公司多方获得盈利；3 ）智能家居类可 以通过硬件直接盈利、硬件及运维服务和平台收费三种方式盈利；4 ）游戏 类的硬件和虚拟消费均可获得收入；5 ）车载类则通过精准营销和保险公司 补贴来获利；6 ）智慧社区、工业追溯等也各具不同盈利模式。  核心零部件需求特殊：不同的硬件满足用户的不同需求，因而也需要不同的 核心元器件，物联网硬件对低功耗、微型化、数据采集、连接性等具有很高 的要求，也因此催生了对上游MCU、SiP 、FPC、蓝牙、MEMS、光声学、 NFC 等显著需求。 投资建议与投资标的  物联网的三个核心环节在于零部件、整机和内容及运维服务，生态圈的投资 机会主要在两类公司：一类是采用硬件、软件和服务一体化商业模式的公司， 一类是具有新型硬件核心元器件能力的公司。  我们重点推荐业绩组合，具备软件+硬件+平台的东软载波、无线充电的立讯 精密、汽车触控显示的长信科技等，建议关注海康威视，也推荐核心零部件 供应商包括具备SiP 能力的环旭电子、受益于虚拟现实发展的水晶光电。 风险提示  智能硬件行业下游消费市场拓展不达预期；上市公司估值水平较高，业绩不 【 达预期。 行 业 · 证 券 研 究 报 告 】 目 录 1. 物联网硬件具有互联网行业特性 5 1.1 各巨头用互联网模式打造物联网生态圈5 苹果基于硬件发展来的系统用户拓展至物联网 5 谷歌从数据走向硬件颠覆性强