稀土永磁行业深度报告2014.pdfVIP

Tabl e_Title 稀土永磁行业深度报告 Table_Summary  电、动能转化首选稀土永磁 电能转化最多的方式是动能，高效电动能转化需要永磁同步电机。从 电机效率来看，稀土永磁电机比感应电机的转化效率高约 30% （尤其在低 负载情况下），高性能钕铁硼是永磁电机核心材料，其应用万变不离电机。 高端钕铁硼供给格局受出口专利限制相对稳定，同时由于中国企业具备稀 土原材料成本优势，且产能储备更加充分，未来将更多受益于高端钕铁硼 需求快速增长带来的红利，扩大全球市场份额。  传统需求触底回升，风电、空调是亮点 高端钕铁硼传统需求因2011 年稀土价格暴涨而遭受冲击，在 12 年消 费量出现下滑（-10% ），但13 年已触底回升、重归正增长 （1% ）。未来从 下游应用领域的角度看：除硬盘VCM 需求成趋势性小幅下滑外，其他领域 需求均成稳定增长态势，其中风电需求的加速复苏和变频空调的需求重启 需要特别关注，整体上高性能钕铁硼传统需求将稳中有升。  新兴应用潜力大，聚焦汽车电子化和机器人 高端钕铁硼新兴应用层出不穷，其中以汽车电子化和机器人领域的潜 力最大。汽车随着电子化进程的不断深化，未来将发展成为一个较大型的 个人移动互联网终端，其对高性能钕铁硼需求将保持快速增长。预计到2016 年车用稀土永磁四大领域（微电机、EPS 、智能启停、电动车驱动电机）对 高性能钕铁硼需求量将超过2.4 万吨。此外，随着全球机器人产业的发展， 预计到2016 年工业机器人、专业服务机器人、家用服务机器人三大领域对 高性能钕铁硼的需求量将超过9000 吨。  行业格局将“二八”分化，强者恒强 我们认为未来低端钕铁硼产品受产能过剩、需求增速放缓的影响，将 面临激烈竞争；而高端领域将受益新兴产业发展，需求保持快速增长；同 时由于受专利保护，未来11 家企业将分享行业6 成以上产值。行业格局将 出现“二八”分化，利润向高端领域集中，龙头企业优势更加明显。我们 首推受益风电需求反转、通过新获专利扩展海外市场的正海磁材；其次由 于MQ 磁粉专利到期降价，粘结钕铁硼有望通过性价比优势在汽车、空调 等领域替代铁氧体，推荐银河磁体；同时可关注宁波韵升、中科三环。  风险提示 下游需求复苏程度低于预期；稀土原材料价格大幅波动。 重点公司盈利预测： Table_Excel1 EPS PE 公司简称 评级 股价 PB 13A 14E 15E 13A 14E 15E 正海磁材 买入 25.00 0.32 0.53 0.67 77.40 47.17 37.31 4.32 银河磁体 谨慎增持 14.30 0.34 0.24 0.31 42.06 59.58 46.13 0.34 宁波韵升 买入 16.93 0.68 0.69 0.81 24.88 24.54 20.90 2.92 中科三环 买入 12.75 0.32 0.35 0.49 39.84 36.43 26.02 3.90 识别风险，发现价值 数据来源：公司财务报表，广发证券发展研究中心 1 / 45 行业深度|有色金属