[经管营销]第4讲 债券.pptVIP

第四讲 收益率测算（2） 永续债券的久期 4.1.2 影响利率敏感性的因素 上述6条法则中的后面4条指出了影响利率敏感性的三个主要因素，即到期期限、息票利率和到期收益率。从表4-1中的数据可以看出这三个因素是如何影响利率敏感性的。同时，第1条和第2条法则也能够由表中的数据得到体现。 表4-1 9种债券的价格 息票利率（％） 到期期限（年） 到期收益率（％） 10.00 9.00 8.00 7.00 0.00 5 61.39 64.39 67.56 70.89 0.00 15 23.14 26.70 30.83 35.63 0.00 30 5.35 7.13 9.51 12.69 8.00 5 92.28 96.04 100.00 104.16 8.00 15 84.63 91.86 100.00 109.20 8.00 30 81.07 89.68 100.00 112.47 10.00 5 100.00 103.96 108.11 112.47 10.00 15 100.00 108.14 117.29 127.57 10.00 30 100.00 110.32 122.62 137.42 4.2 债券的久期 4.2.1 久期的含义 久期也称为麦考利期限，或有效期限，或存续期间。它是债券的每次息票利息或本金支付时间的加权平均，权重则是每一时点的现金流的现值在总现值（即债券价格）中所占的比例。 一张T年期债券，t时刻的现金支付为Ct （1≤t≤T），与债券的风险程度相适应的收益率为y。则债券的价格为 （4-1） 债券久期为 （4-2） 例、息票利率为8％和零息票两种债券。表4-2给出了这两种债券久期的计算。结果表明，零息票债券的久期就等于它的到期期限，而息票债券的久期比它的到期期限短。 思考：结合上例，如何来理解久期与到期期限的区别？ 表4-2 两种债券的久期计算 名称 (1) 至支付的时间/年 (2) 支付/美元 (3) 半年5%折现支付/美元 (4) 权重 (5) (1)×(4) 债券A 8％债券 0.5 40 38.095 0.0395 0.0198 1.0 40 36.281 0.0376 0.0376 1.5 40 34.553 0.0358 0.0537 2.0 1040 855.611 0.8871 1.7742 总计 964.540 1.0000 1.8853 债券B 零息票债券 0.5～1.5 0 0 0 0 2.0 1000 822.70 1.0 2 总计 822.70 1.0 2 * 2.2.2　赎回收益率 到期收益率是在假定债券被持有至到期日的情况下计算的。如果债券是可赎回的，应如何计算债券的平均回报率呢？ 考虑两种债券，它们的息票利率都是8％，期限都是30年，但第一种不可赎回，第二种可赎回。图2－1解释了可赎回债券持有者的风险。利率高时，赎回风险可忽略不计，不可赎回债券与可赎回债券价格很接近。随着利率的降低，按计划应付的现值上升。当应付现值高于赎回价格