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专题-银行股PB低於1倍带来投资机会 20110816
专 题 报 告
R e s e a r c h D e p t .
银行股 :PB 接近 1 倍带来的投资机会
谢继勇 股价破净值,平台贷款风险担忧被夸大
C0056@.tw
上一周,随着大盘指数的下跌,银行股估值水准再创新低,部分上市银行曾一
度跌破动态净值。在最低点位时,上市银行 2011 年 PB 均值仅为 1.2 倍,其中,交
通银行仅为 0.94 倍,华夏、民生等多家银行也接近 1 倍。
银行股连续下跌,对地方政府融资平台贷款风险的担忧是主要原因,但我们认
为,市场对此的反应程度有所夸大。尽管平台贷款存在一定的违约风险,但并非超
出银行承受能力,在上市银行盈利能力持续增长,资产品质好转的情况下,银行股
的估值已严重偏离正常水准。
表 1:上市银行 PB 估值
证券简称 总市值(最低点) 净资产(2010) 净资产(2011E) PB(2010) PB(2011)
工商银行 13751.37 8204.30 9524.74 1.68 1.44
建设银行 10825.48 6967.92 8105.36 1.55 1.34
农业银行 8217.29 5420.71 6346.80 1.52 1.29
中国银行 7871.95 6441.65 7326.78 1.22 1.07
交通银行 2710.59 2227.73 2873.16 1.22 0.94
招商银行 2375.58 1340.06 1633.46 1.77 1.45
中信银行 1922.96 1201.75 1742.83 1.60 1.10
浦发银行 1579.95 1229.96 1762.21 1.28 1.11
民生银行 1351.77 1041.08 1265.34 1.30 1.07
兴业银行 1295.45 919.95 929.10 1.41 1.39
光大银行 1204.96 813.64
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