指数指数期货与指数期权的内在关系与交易策略研究.pdfVIP

指数、指数期货与指数期权的内在关系与交易策略 研究摘要： 指数是指数期货和指数期权的基础产品，而后者是指数的重要的衍生产品， 从基础产品到衍生产品，其收益风险特征发生了重大的变化，其投资策略也具 有显著的区别。 本文从指数的构成出发，研究了从股票到指数再到指数衍生品的演化路线 图，全面对比分析了指数、指数期货的指数期权的内在关系，以及定价过程中 的影响因素。分析了指数期权和指数期货对现货组合的对冲效果，最后对基于 指数、指数期货和指数期权的交易策略进行了深入实证研究。 研究结论： 本文研究了指数、指数期货和指数期权的内在关系和交易策略，研究结果表 明，指数期权是非常灵活的投资标的，其独特的收益曲线，既可以复制现货和 期货的收益特征，也可以高效地对现货或者期货进行风险管理，同时，股指期 货和股指期权相结合，可以大幅度提高投资组合的资金使用效率，但是其中潜 藏的风险因素也需要格外注意，做好风险管理是进行期权投资的首要前提。 把股指期权用作现金管理工具也是很好的选择。可以通过卖出目标价位的看 跌期权，在获取期权费收入的同时低价获取新的筹码降低了成本。买入看涨期 权可以增强现货上涨情况下的收益率。在控制好风险敞口的前提下，期权是灵 活高效的现金管理工具。 指数期货和指数期权都可以用来对冲现货组合，但是对冲的效果存在显著差 异，以持有指数现货为例，可以卖空指数期货合约进行对冲，对冲后的效果就 是在对冲掉风险后，也锁定了收益，此后指数价格的变化就和收益无关了。如 果采用买入看跌期权的方式来对冲，则收益曲线发生了不对称的变化，在锁定 当前收益的情况下，此后指数下跌，收益不变，指数上涨，组合还可以继续享 受更高的线性收益。 同样的策略，用期货代替现货，采用期货和期权组合，资金的使用效率得到 了极大的提升，但是在这个策略中，风险敞口也是成倍增加，如果这个策略改 成做多期货，卖出看涨期权，风险敞口会更大。采用期货和期权组合投资策略， 最多会存在双重保证金，堪称刀尖上的舞蹈。 P1 目 录 1 ．引言 2 2 、指数成份股与指数 . 2 3 、指数期货与影响指数期货价值的因素 6 3 、指数期权及其与指数期货的关系 8 4 、基于指数、指数期货和指数期权的交易策略 8 5、研究结论与展望 .. 12 表格目录 表 1 ：沪深300 成份股分级靠档表 4 表 2 ：股指期货和股票要素对比 6 表 3 ：沪深300 股指期货和股指期权合约要素 9 表 4 ：股指期货个合约与沪深300 指数日收盘价描述性统计（2010.04.16-2014.03.21 ） 11 表 5 ：股指期货个合约与沪深300 指数日收盘价相关系数 11 表 6 ：组合案例执行路线 12 插图目录 图 1 ：股票进化路线图 2 图 2 ：全球主要交易所上市公司数量 3 图 3 ：全球主要交易所上市ETF 数量 4 图 4 ：沪深300 股指期货各合约期现价差 6 图 5 ：期权市场不同类型期权成交量（亿张） 8 图 6 ：衍生品组合复制现货多头收益曲线 9 图 7 ：衍生品组合复制现货多头收益曲线 .. 10 图 8 ：股指期货和股指期权对现货的对冲效果 10 图 9 ：组合构建示意图 12 P2 1．引言 指数期权的推出让我们不由自主想起了股票、指数以及指数期货，虽然这些都是交易 规则迥异的品种，但是我们还是有必要从头梳理一下这些交易品种的内在联系、定价 方式以及相关