基本面矛盾格局转变铝价向下确定性增强-中粮期货.PDFVIP

基本面矛盾格局转变 铝价向下确定性增强 年度报告 2014/12/19 铝年报 研究院 宏观与金属板块 执笔：李世平 电话：010 邮箱：lishiping@ 曾宁 010 zengning@ 报告要点 柳瑾 010  2014 年铝价的主题是两个方面：一是外强内弱，尽管经济 liujin@ 增速不佳，但LME 出库排队问题令国外持续性处于短缺状 态，美国地区现货溢价一路由年初的235 美元/吨增长到年 李世平 底的超过500 美元/吨，沪伦比也从8 附近跌至最低6.8 ； 010 lishiping @ 二是美元进入上升通道，金融属性令铝价承压，在全球整 体经济环境不佳的情况下，美元大幅走高，现货紧缺为伦 铝提供了显著支撑，但仍为短期效应，自12 月份起，支撑 效用明显消退，铝的基本面各方面因素开始指向下跌。  伦铝在2014 年的矛盾--基本面不佳和库存因素导致现货紧 缺—将至少在2015 年上半年强弱力量发生持续性改变与 之相应的，沪伦比修复的步伐将更为稳健。全年伦铝价格 预期在2100-1300 的通道中震荡下跌，向上的风险主要基 于货币政策对经济的短期利好及美元在加息过程中的回撤 利多商品，而在伦铝反弹的过程中，配合人民币汇率的趋 势做多沪铝具有优势。 免责声明 本报告信息全部来源于公开性资料，本报告观点可能会与相应公司的投资发展策略或相关商品价格趋势产生分歧，本报告不对所涉及信息的准 确性和完整性作任何保证。因此本报告仅可视为经济及金融信息参考但并不构成任何投资建议且不为任何投资行为负责。 铝年报 一、行情回顾 2014 年，伦铝价格经历了一轮较长时间的上行趋势—5 月底至9 月初，主要受到美国经济 走出严寒扰动及信心逐渐恢复、铜融资格局破裂担忧的缓解等因素的推动，而进入9 月份后， 随着联储退出QE 确定性的增强和时点的临近，加之美元不断破位上行，有色及贵金属纷纷进 入下行通道。但在 10 月份，尽管其他有色整体维持震荡，但北美及欧洲地区铝现货短缺导致 了价格的再度拉升及贸易升水的不断走高。在11 月份的震荡过后，现货紧缺的利多效用逐步 褪去，美元不断刷新高点及经济数据疲弱的影响下，伦铝重回下跌通道，一度逼近 10 月份低 点且反弹乏力。而沪铝表现持续性弱于伦铝，主要因国内持续处于过剩，而国外则是紧缺格局， 关税令铝锭无法流出以抹平价差。 总体而言，2014 年铝价的主题是两个方面：一是外强内弱，尽管经济增速不佳，但LME 出库排队问题令国外持续性处于短缺状态，美国地区现货溢价一路由年初的235 美元/吨增长 到年底的超过500 美元/吨，沪伦比也从8 附近跌至最低6.8 ；二是美元进入上升通道，金融属 性令铝价