注会讲义《财管》第十章资本结构06注会讲义《财管》第十章资本结构06.pdf

高顿财经CPA培训中心 【例题19·单选题】甲公司因扩大经营规模需要筹集长期资本，有发行长期债券 发行优先股 发行普通股三种筹资方式可供选择。经过测算，发行长期债券与 发行普通股的每股收益无差别点为120万元，发行优先股与发行普通股的每股收 益无差别点为180万元。如果采用每股收益无差别点法进行筹资方式决策，下列 说法中，正确的是（ ）。（2012年） A.当预期的息税前利润为100万元时，甲公司应当选择发行长期债券 B.当预期的息税前利润为150万元时，甲公司应当选择发行普通股 C.当预期的息税前利润为180万元时，甲公司可以选择发行普通股或发行优 先股 D.当预期的息税前利润为200万元时，甲公司应当选择发行长期债 【答案】D 【解析】因为增发普通股的每股收益线的斜率低，增发优先股和增发债券的每 股收益线的斜率相同，由于发行优先股与发行普通股的每股收益无差别点（180 万元）高于发行长期债券与发行普通股的每股收益无差别点（120万元），可以肯 高顿财经CPA培训中心 电话：400-600-8011 网址：cpa.gaodun.cn 微信公众号：gaoduncpa 高顿财经CPA培训中心 定发行债券的每股收益线在发行优先股的每股收益线上，即本题按每股收益判 断始终债券筹资由于优先股筹资。因此当预期的息税前利润高于120万元时，甲 公司应当选择发行长期债券，当预期的息税前利润低于120万元时，甲公司应当 选择发行股票。 【例题20• 算题】A公司目前资本结构为：总资本3500万元，其中债务资本1400 万元（年利息140万元）；普通股资本210万元（210万股，面值1元，市价5元），资本 公积1000万元，留存收益890万元。企业由于扩大经营规模，需要追加筹资2800万 元，所得税税率25%，不考虑筹资费用因素。有三种筹资方案： 甲方案：增发普通股400万股，每股发行价6元；同时向银行借款400万元，利 率保持原来的10%。 乙方案：增发普通股200万股，每股发行价6元；同时溢价发行1600万元面值 为1000万元的公司债券，票面利率15%。 丙方案：不增发普通股，溢价发行2500万元面值为2300万元的公司债券，票 面利率15%；由于受债券发行数额的限制，需要补充向银行借款300万元，利率10% 。 要求： （1） 算甲方案与乙方案的每股收益无差别点息税前利润； （2） 算乙方案与丙方案的每股收益无差别点息税前利润； （3） 算甲方案与丙方案的每股收益无差别点息税前利润； （4）判断企业应如何选择筹资方式。 高顿财经CPA培训中心 电话：400-600-8011 网址：cpa.gaodun.cn 微信公众号：gaoduncpa 高顿财经CPA培训中心 （1） （EBIT 140  400 10%）（1 25%） （EBIT 140 1000 15%）（1 25%）  2 10  400 2 10  200 EBIT=515.5(万元) （2） （EBIT 140 1000 15%）（1 25%） （EBIT 140  2300 15% - 300 10%）（1 25%）  2 10  200 2 10 EBIT=751.25(万元) （3） （EBIT 140  400 10%）（1 25%） （EBIT 140  2300 15% - 300 10%）（1 25%）  2 10  400 2 10 EBIT=690.875(万元)