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金融工具的伟大创新 王化栋 一德期货经纪有限公司 摘 要 正确认识期货 期货市场的制度创新 期货市场基本功能 期货行业的战略地位 正确认识期货 赞成： “期货是人类二十一世纪最伟大的金融创举” ——“金融期货之父” 利奥.梅拉梅德 “没有期货市场的经济体系称不上是市场经济” ——诺贝尔经济学奖得主 默顿.米勒 “期货业对美国经济的发展作出重大贡献” ——美国财政部长 劳伦斯·H·萨默斯 “金融衍生品市场不仅降低了成本，而且还扩展了通过套期保值来控制以前难以规避的风险的机会。其结果是，金融体系较三十年前变得更加灵活和有效，经济本身对现实的和金融世界的动荡也可能更加富有弹性。“ －－美联储主席格林斯潘 Alan Greenspan 根据美国信孚和库柏斯.尼布兰公司对全球100家著名公司的CFO的一项调查，95％的人赞成发展金融衍生工具交易，52％的人认为金融衍生工具“非常有用”。 正确认识期货 反对： “世界金融体系的发展趋势是发疯了，世界经济已变成赌场，大量纯粹虚拟的金融资本无控制增长，已经形成了全球性的金融崩溃的条件” －－诺贝尔奖获得者 著名经济学家 阿莱 “虚拟资本的高速增长，将出现全球性的金融危机，金融体系将要崩溃” －－美国经济学家 拉鲁什 反对者，多数把期货市场等同于“卡西诺”赌具，认为金融衍生工具是造成金融风险的祸根。 正确认识期货 97东南亚金融风波 95年的英国巴林银行倒闭事件，巴林银行（尼克.里森日经225指数）丢掉15亿英镑。 96年的日本住友财团铜期货亏损事件，住友集团丢掉40亿美元（滨中泰男LME铜期货） 95年发生的“327国债期货风波” ，万国证券损失十几亿人民币。 98年株州冶炼厂在伦敦期货市场交易巨亏事件,株州冶炼厂损失14亿元。 2004年中航油事件，导致国有企业亏损5亿美元，折合40多亿人民币。（陈久霖卖出石油看涨期权） 以上案例虽然根本原因是少数当事人错误判断、违规豪赌所致，并非金融衍生工具自身的问题。 正确认识期货 醉酒行驶的责任归咎于汽车，而非司机 个别车的质量和结构不健全，出现安全事故，从而否定了汽车作为现代交通工具的作用。 以偏概全，只见树木，不见森林。 正确认识期货 期货与赌博的本质区别 风险本源: -- 客观存在；人为制造. 运行机制: --期货价格受现实社会市场供求关系的影响，价格围绕价值 随机波动；赌博与社会经济活动毫无关系，是随机的冒险活动。 功能和效果: --期货避险工具，价格导向；赌博危害社会和个人 正确认识期货 期货与投机 正确认识投机，投机是市场经济的必然产物 －－哪里有价格波动、价格风险，哪里就有投机资本和投机行为。 期货市场功能的发挥离不开投机 －－ 投机者是市场风险的承担者，市场流动性的创造者。 投机的趋利性和过度投机也会引发操纵、垄断，影响期货价格的公平、公正。期货市场通过制度设计来规范投机行为 期货市场的制度创新 降低交易费用的交易制度创新 期货市场是高度组织化、规范化的市场 期货市场是近似完全竞争的市场 降低交易费用的交易制度创新 物物交换的交易制度 即期现货交易制度 现货远期合同交易 期货交易 期货市场创新的关键是合约的标准化和对冲原则 期货市场制度的创新 期货交易的优点 现代期货市场，是一个降低交易费用制度的创新 在期货市场上，期货合约是买卖双方通过交易所签订的法律凭证，是标准化合约。 对于商品的数量、质量品级、交割期现、交割地点等做了标准化规定，这就大大减少了签订合约的费用。 期货交易所实行会员制和保证金制度，大大降低了交易成本，期货合约履行的风险有结算所承担，减少了履行合约的风险和费用。 期货市场上，大量的交易者集中在一起，按照统一的严格的规则进行期货合约的买卖，这就减少了交易者搜