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第六章 资本预算 6.1 资本预算概述 6.2 投资项目现金流量 6.3 投资项目的财务评价指标 6.4 特殊的资本预算问题 最新消息 嫦娥工程 嫦娥一号成功发射 600多年前，明朝一位名叫万户的官员，将自己绑在椅子上，两手各持一只大风筝，椅背上绑着47枚自制“火箭”，点燃后冲天而起……这个中国人虽然未能如愿，被摔得粉身碎骨，但他写就了这个星球上开天辟地的壮举——人类文明史上的第一次“飞天”尝试。 最新消息 6.1 资本预算概述 资本预算过程 ---规划,评价和选择项目的过程 资本预算对象 ---固定资产(工厂设备) ---非固定资产(产品的研究与发展) 项目分类 按项目的规模和重要性 -安全生产,环境保护的投资项目 -维持型更新改造投资项目 -提高效率型更新改造投资项目 -现有产品,市场扩充型投资项目 -新产品或市场开拓型投资项目 项目分类 按项目关系 -独立项目: 经济上互不相关的项目,接受或拒绝某一项目，并不影响其他项目的取舍． -互斥项目: 互不相容,互相构成竞争的项目,在一组互斥项目中，采纳一个项目就必须放弃其他项目． 项目分类 例如：一家企业投资新生产设备项目和进行产品宣传项目就是两个独立项目. 又如: 一家企业新建了一幢2层楼的办公楼,该企业正在考虑出租,出售和自行使用办公楼,但这三种项目互为排斥,因此该企业只能通过择优决策选择其一. 项目的分类 按项目现金流量形式 -常规: 先流出,后流入 -非常规: 先流出,后流入,再流出等方式 6.2 投资项目现金流量 现金流量的估计 在资本预算中往往采用现金流量为基础,而非帐面利润. 原因： --会计利润受人为影响. 例如折旧方法影响企业利润. --现金流量影响企业决策环境. 例如, 企业没有现金收入就不能购买机器设备等. 6.2 投资项目现金流量 识别项目现金流量 项目相关现金流量 -指项目的采纳引起的企业未来现金流入和现金流出的变化量. 识别项目现金流量 注意: 不考虑沉没成本,即指已经承诺或发生的现金支出,不受接受或拒绝项目的决策而影响.如研究发展支出,无论新产品是否推出,都不能恢复该项支出. 考虑机会成本,即考虑放弃的最佳利益.如使用厂房进行生产,就要放弃出租厂房而获得的现金流入. 现金流量分析包括直接和间接影响. 如新产品的生产和出售对原来产品的影响也因考虑. 6.2 投资项目现金流量 现金流量的构成 经营现金流量=现金流入量-现金流出量 =销售收入-经营成本-所得税 =税后利润+折旧 项目资本支出=期末固定资产净值-年初固定资产净值+折旧 现金流量的构成 净营运资本增额 净营运资本=流动资产-流动负债 净营运资本增额=期末净营运资本-期初净营运资本 现金流量的例子 教材 P 148-150 6.3 投资项目的财务评价指标 6.3 投资项目的财务评价指标 投资回收期(payback period) 即指收回初始投资所需的期望年数,用PB表示. 投资回收期 投资回收期 投资回收期的优点和缺点 优点: 简便,初步评价项目风险和变现能力 缺点: 没考虑时间价值 不考虑回收期之后的现金流 不存在评价的标准 6.3 投资项目的财务评价指标 平均会计利润率(average accounting return) 平均会计利润率(AAR)=平均税后利润/平均投资帐面价值 平均投资帐面价值=(初始投资+项目净残值)/2 平均会计利润率和投资回收期存在着相同的问题,因此只能作为辅助性的评价指标. 6.3 投资项目的财务评价指标 净现值(net present value) 指按投资者所要求的收益率,把投资项目寿命期内各年的净现金流量折现到期初的现值之和，用NPV表示。 净现值 净现值规则: 若净现值大于或等于0,则应采纳该项目; 若净现值小于0,则应拒绝该项目; 若两个以上的互斥项目都具有正的净现值,则应挑选净现值最大的项目. 净现值 利用公式求解项目S和项目L，设折现率为10%，得： 6.3 投资项目的财务评价指标 内部收益率(internal rate of return) 指使项目现金流入的现值等于现金流出的现值的折现率.也就是指项目净现值等于零时的折现率,用IRR表示. 内部收益率 内部收益率规则 如果项目的内部收益率（IRR）大于或等于项目所要求的收益率（k），公司应接受这一项目；反之，当项目的内部收益率（IRR）小于项目所要求的收益率（k），公司应拒绝该项目。 内部收益率 可用“试算法”结合插值公式求解内部收益率 首先，任选一折现率i代入公式，如果NPV?0，则重新取一较大的值i计算NPV，若NPV?0，则用一较小的i值再计算NPV。接着