仪器仪表行业：以史为鉴剖析本轮工控复苏全新逻辑，洞见大势探究未来景气有望延长原因.pdfVIP

2018 年 04 月 10 日 证券研究报告 能源与环境研究中心 仪器仪表行业行业研究 买入 （首次评级 ） 行业深度研究 ) 市场数据(人民币） 以史为鉴剖析本轮工控复苏全新逻辑，洞见大 市场优化平均市盈率 16.52 国金仪器仪表指数 5955.02 势探究未来景气有望延长原因 沪深300 指数 3852.93 上证指数 3138.29 深证成指 10653.38 行业观点 中小板综指 10805.86  与外资厂商不断趋近的设备性能是外资替代的基础，中国民族品牌做大做强 必然需要抢占外资份额。民族工控自动化企业经过十几年的发展，产品研发 水平和生产质量大为改进，国产品牌近年来通过高性价比和行业专机、产品 个性化定制、良好的售前售后服务水平不断抢占外资市场份额。 8895 8165  本轮工控复苏是下游制造业复苏和自动化技改需求提升共同作用的结果。 7435 2016 年下半年以来，制造业快速复苏带动固定资本投资企稳但整体改善并 6705 不明显，中游固定资产投资增速快于下游和上游固定资产投资，阶段性设备 5975 购置投资反弹相对建筑安装显著，但并不能解释 2017 年工控市场 16.5%的 5245 4515 高速增长。我们认为，本轮工控复苏超预期主要源于技改带来的自动化升级 0 0 0 0 需求。项目型市场本轮复苏由供给侧结构性改革驱动，环保技改提升工控需 1 1 1 1 4 7 0 1 0 0 1 0 求。3C、锂电、新能源为代表的先进中游制造业产业升级趋势下，技改支出 7 7 7 8 1 1 1 1 增长明显；人口红利逐步消失的大趋势下，纺织等下游制造业技术改造可圈 可点，受益于中下游技改需求，2017 年 OEM 型市场增速为22.6%，快于项 国金行业 沪深300 目型市场11%增速。  自动化技改需求爆发的背景下，工控行业成长性属性将更为突出。短期看， 制造业过剩落后产能逐步出清，制造业产能供过于求现象大幅改善，或将预 示着本轮制造业复苏韧度之强，这是自动化持续景气的基础。长期看，加大 研发和科技投入将促使制造业加快技术升级，技改能力和自动化改造需求将 伴随研发能力的提升而增大，预计未来三年工控行业复合增速达到11%。  智能制造非无本之木，提升自动化水平已成当务之急。数据是实现信息化的 基础，自动化覆盖率提升将为上层大数据分析和信息交互分析提供更多生产 数据。自动化仪器仪表设备作为实现信息技术与制造业深度融合的典型产