农产品研究油脂市场短期仍承压，拐点时机逐步临近-中辉期货.PDFVIP

农产品研究 周度报告·2017.11.27-12.01 油脂：市场短期仍承压，拐点时机逐步临近 分析员: 赵力锋 电话: 02160075 邮箱: zhaolifeng@ 从业证号: F3028844 观点 美豆：美豆基本面情况本周仍无较大变化。当前处在北美大豆出口定价阶段，市场价格跟随 出口情况进行调整之外，几乎处于一个相对的较大驱动匮乏的真空期。偏空背景下，市场也 在不断寻求新的利多驱动。前段时间气象机构调高了冬季发生拉尼娜的概率，此种影响值得 不断跟进。鉴于目前阶段，巴西和阿根廷降水情况良好，短期内天气异况的期望料难以发酵。 在当前情况下，美豆价格偏弱震荡的概率较大。不过，仍然持前期观点，在市场压力不断释 放的价格下行的结构当中。在南美大豆上市之前，随着时间的推移，伴随北美大豆的不断销 售，以及潜在的南美状况，市场将存在阶段性拐点。美豆价格下穿950 美分之下，可视情况 逐步布局多单 豆油：再度延续观点——本周国内豆油库存继续攀升至168 万吨天量，，国内大豆库存仍然 趋于680 万吨的水平。后续12 月预期到港量930 万吨，国内大豆比较充裕。观察今年情况， 豆油迟迟不肯迈入去库存阶段，对于市场价格的压力仍将持续。同时在绝对库存量未下 140-150 万吨水平，后续去库存对价格的支撑力度预期相对较弱。所以短期之内仍然维持震 荡偏弱预期，待到库存量下 150 万吨水平之后，豆油支撑力度才会有所加强。时间节点在 12 月中下旬给予寻求多单介入，以待双节备货的阶段性上扬。更进一步的价格拐点的出现， 要密切关注现货市场豆油成交情况，当前豆油未执行订单也处于高位。当下游成交放量，集 中提货的开启，将支撑豆油价格。 豆粕：豆粕价格走势，仍然跟随美豆价格。操作思路，近期维持震荡预期，后续随着美豆价 格的回落。国内目前矛盾并不突出，且由于政策上的原因，不确定性较高。所以关于国内豆 粕个人的建议是暂时不进行操作，观望为宜。待到不确定性素得以缓解，国内价格有所回落 之后。原则上美豆给予压力释放之后寻求做多机会较为稳妥。 棕榈油：棕榈油当然仍在走 11 月产量下滑不及预期的逻辑，且预期届时 MPOB 公布的 11 月库存数据有望继续攀升，棕榈油整体仍将继续承压。暂时看不到亮点。 对于国内棕榈油来说，库存经过前期的不断攀升至 48.5 万吨的情况下，上周有些许下滑， 至 47.9 万吨，不过构不成支撑。同时由于近期国内棕榈油进口倒挂情况改善。市场预期国 内12 月进口量在50 万吨左右的水平，国内较国际市场暂不会出现较强表现。个人预期，棕 榈油价格的崛起需要其他油脂引领，如菜豆油，后续棕榈油将呈现一个被动跟随的角色。所 以对于棕榈油来说，其判断重心放在豆油拐点之上，等待双节备货的开启，有望一定程度的 缓解压力。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 第 1 页 共 7 页 农产品研究 豆油部分 国外情况 1. 2017/18 年度迄今为止，美国对华大豆销售总量（已经装船和尚未装船的销售量）为1936.4 万吨，较去年同期的2568.1 万吨减少24.6%，上周是同比减少24.4%，两周前是同比减少18.9%。 2. 美国农业部(USDA)周一公布的数据显示，截至2017 年11 月23 日当周，美国大豆出口检 验量为1,578,592 吨，前一周修正后为2,275,512 吨，初值为2,131,354 吨。 3 据分析机构AgRural 称，截至11 月23 日，巴西2017/18 年度大豆播种工作已经完成84%， 高于上周的73%，去年同期的播种进度为83%，过去五年同期播种进度均值为79%。 后市观点 美豆基本面情况本周仍无较大变化。当前处在北美大豆出口定价阶段，市场价格跟随出口情 况进行调整之外，几乎处于一个相对的较大驱动匮乏的真空期。偏空背景下，市场也在不断 寻求新的利多驱动。前段时间气象机构调高了冬季发生拉尼娜的概率，此种影响值得不断跟 进。鉴于目前阶段，巴西和阿根廷降水情况良好，短期内天气异况的期望料难以发酵。在当 前情况下，美豆价格偏弱震荡的概率较大。不过，仍然持前期观点，