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「金樟观点」格上财富2018年上半年投资策略 作者：格上财富副总经理兼首席投资官 景卉 来源：格上财富 格上财富副总经理兼首席投资官景卉女士，具有法学学士学位和金融学硕士学位。拥有近10年证券与基金研究经验，5年组合基金管理经验，所管理的组合基金获得优异的长期回报。对宏观经济、资本市场及私募基金的定量及定性评价有深刻见解。在格上财富主办的第二届中国证券私募年度论坛暨金樟奖颁奖盛典的答谢晚宴上，她为客户分享了格上财富2018年上半年投资策略。 格上财富副总经理兼首席投资官景卉女士演讲实录： 非常开心在这样一个欢乐祥和的气氛下跟大家见面，今天我想分享的是我们格上财富对2018年上半年资产配置的建议。 首先，讲一下格上的投资态度。熟悉我们的客户都知道，我们是做投资和研究出身的一家财富管理机构，拥有一支庞大的研究团队，投入了非常多的精力在投资和研究领域。 我们的投资态度： 1.“大”不等于好。比如易租宝当年业务做得非常大，在每一个城市都租这个城市最好的写字楼开展业务，非法吸收资金500多亿，可以称得上“大”，但并不是“好”。 2.上市不等于靠谱。在2017年乐视广受关注，这家企业在没有一个业务形成正向现金流的情况下就激进扩张了7个生态系统，表面风光，而实际资金链已经告急。当时市场上有50多只私募产品投向了乐视，陷入了乐视困局。乐视曾是创业板最大的上市公司，市值超过了1000亿，所以上市不等于靠谱。 3.政策扶植不等于高枕无忧。在历史上中国出现了很多政策扶植的产业，比如光伏和LED，这些产业受到政策扶植时一度受到投资者的追捧，但是当政策扶植热情退却之后，这些产业就一地鸡毛，所以政策扶植也不一定会高枕无忧。 4.信托不等于刚性兑付，2018年刚开年就发生了信托公司10亿以上的信托产品出现延期兑付的事情。 我们认为，在投资上精选标的的必要性越来越高，不能只根据雄厚的背景或者背书，就盲目的投资。因此，在投资上，格上秉承了三个原则： 1、在投资方向上顺势而为。要走在当前经济的主航道上，寻找最符合未来发展浪潮行业。 2、在投资的时机上强调逆势而动，即逆向投资，要找到当前没有被市场充分关注和追捧的资产，挖掘优秀的相对估值较低的资产。 3、在投资标的上坚持精挑细选。目前国内证券私募基金的管理人接近1万家，格上在接近1万家的私募基金管理人当中只选了不到30家作为核心合作伙伴。成立十年以来，格上一直都秉承着精挑细选投资标的的原则来进行投资。 2017年格上投资策略回顾：战略性看好中国A股市场和港股市场从宏观环境来看，2017年中国经济的韧性是举世瞩目的。2017年之前，全球的投资者对于中国都是相对谨慎的，他们担心中国有各种各样的风险，包括中国的债务危机，人民币汇率能不能坚挺等问题。而2017年，整个中国的经济表现让全球的投资者“大跌眼镜”，中国GDP增速在下行的过程中企稳，保持在6.5%以上的水平，这让全球的投资者看到了中国经济的前景和未来。 在2016年12月22日，格上财富的两个微信公众号发表了一篇长达2万字的研究报告，战略性看好未来中国的A股市场。格上财富的微信号有100万的粉丝，这篇文章当时发出来的阅读量只有几千，关注度非常低。这是因为2016年底经过了2015年的股灾和2016年的熔断后，整个市场对股票市场非常的看空，投资者心有余悸。所以当我们战略性看多中国股市的时候，却没有人关注我们的观点。就像股市中的那句老话一样，行情总是在绝望中产生，犹豫中前行，疯狂中灭亡。事实就是这样，在大家很绝望、很悲观的环境下，2017年中国的股市进入了慢牛行情，沪深300上涨了接近21%，上证50上涨了26%，这充分印证了我们在2016年底做出的判断。 格上在2017年推荐的股票型基金也取得了非常优异的回报，专注于A股市场的基金产品回报基本在30%左右。除了战略性看好A股市场，我们在2016年底时还战略性看好港股市场，所以在2016年底推荐的港股产品在2017年取得了60%左右的投资收益。整体来看，我们在2016年对2017年大方向的定性判断上还是比较准确的。 格上财富2018年投资策略宏观方向：投资思路从固定收益逐渐转向资本市场，寻找每年实现20%增长的企业 站在当前的时间点上，我们应该怎样配置资产呢？ 在做投资理财之前我们首先来看当前面临的大环境。中国GDP的增速在2010—2011年左右开始下行，一直到2017年已经在下行的过程中企稳。在过去，投资者投资一个信托产品就能获得10%—12%的无风险收益。为什么过去能取得10—12%的无风险刚性兑付的收益，而当前我们的投资，不管是固定收益产品，还是其他类型的资产，却无法取得这样稳定的无风险收益了呢？实际上，这一切都源自于中国经济的增速在下行。GDP增长的速度实际上就是平均投资到中国所有企业中获得的回