收购法国 ES,打造肝纤维一体化龙头.PDFVIP

证券研究报告 公司研究 / 2011 年 1 月 18 日 中药Ⅲ 福瑞股份 300049 推荐 署名人：周锐 S0960207090141 0755 收购法国 ES，打造肝纤维一体化龙头 zhourui@ 参与人：余方升 1 月 17 日晚，福瑞股份公告拟收购法国 ES100%股权，同时预计2010 S0960110030152 年度业绩同比增长 40%-60% 。 0755 投资要点： yufangsheng@ 收购 ES 全部股权，夯实肝纤维一体化基础。ES 主要生产对量化肝脏 6 －12 个月目标价： 硬度数值进行诊断和检测的无创即时检测设备 FibroScan，已累计在全 当前股价： 29.18 元 球销售了 1000 多台。2010 年实现营收 1025 万欧元，净利润 170 万欧 评级调整： 维持 元。预计此次收购需动用 1亿多超募资金，并将一次性支付给 ES股东。 这有助于巩固公司 FibroScan检测业务，提升肝纤维化竞争优势； 基本资料 上证综合指数 2791.34 FibroScan 仪器潜在需求巨大，2011 年有超预期销售可能。随着人们 总股本(百万) 96 对肝纤维化重要性认识的逐步提高，加上医改的大力推进，未来 流通股本(百万) 41 FibroScan诊治需求空间值得看好。据了解，目前有意向购买该仪器的 流通市值(亿) 12 医院数超过 200家，如果各地检测费能及时通过物价局获批的话，2011 EPS （TTM ） 0.55 年 FibroScan业务取得爆发式增长的可能性很大； 每股净资产（元） 1.64 复方鳖甲软肝片和壳脂胶囊有望重拾快速增长。2010年由于行业政策 资产负债率 37.3% 影响导致软肝片销售增速不快，但经过加强拓展后，凭借突出的治疗 股价表现 优势、独特有效的盈利模式以及使用人工虫草菌粉替代天然虫草的可 （% ） 1M 3M 6M 能，未来软肝片恢复较快增速可期；而作为 2009年医保目录里新进入 福瑞股份 5.23 20.58 32.41 同时也是唯一被批准的脂肪肝治疗用药，壳脂胶囊在各地招投标陆续 上证综合指数 -4.64 -3.07 12.99 执行后，预计 2011年销售额也将有大幅增加； 肝纤维一体化优势彰显，维持推荐评级。收购完成后，公司将在全球 20% 肝纤维化诊断领域处于领先地位，FibroScan销售业务有望持