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第三章 国际间接投资理论 第一节 证券组合理论 第二节 有效市场理论 第三节投资行为金融理论 第一节 证券组合理论概述 证券投资是指即期将资金投于证券以期获得将来收入(利息收入和资本增值)。将来收入要受到各种因素的影响而具有不确定性，也就是说，投资存在风险。对风险的认识和如何将一定量的资本在各种可能的资产形式之间做出分配，以降低投资风险或提高投资收益，这是本节的主线。 一、证券投资风险 1．风险的定义（风险的性质） 由于未来的不确定性，引起未来实际收益的不确定性； 或者将证券投资风险描述为未来的不确定性使投资者蒙受损失的可能性。 2．风险的构成 总风险 系统性风险 市场风险 利率风险 购买力风险 其他：如政策风险 非系统性风险 经营风险 财务风险 违约风险 其他：如流动性风险 由共同因素引起， 影响所有证券的收益， 不可分散的风险。 由特殊因素引起， 影响某种股票收益， 可以通过证券组合来分散 或回避风险。 2．风险的构成 总风险 系统性风险 市场风险 利率风险 购买力风险 其他：如政策风险 非系统性风险 经营风险 财务风险 违约风险 其他：如流动性风险 由共同因素引起， 影响所有证券的收益， 不可分散的风险。 由特殊因素引起， 影响某种股票收益， 可以通过证券组合来分散 或回避风险。 三、证券投资组合的种类 （一）收入型证券组合。收入证券组合强调本金安全和经常收入的稳定。经常收入包括债券利息和优先股、普通股股利。 （二）增长型证券组合。增长型证券组合的目标不在于当前收入的多寡，而在于组合将来价值的增加。因此在证券的总收益中较多地着重于资本增值，较少考虑经常收入。这类证券组合多是高风险的股票组合。 （三）收入与增长混合型证券组合。该证券组合管理的目标同时兼顾经常收入稳定和资本增值。投资于这类证券组合的投资者采取调和折衷的方式，建立一个中等风险的证券组合 三、证券投资组合的种类 （四）避税型证券组合。该证券投资组合的首要目标在于避税。通常投资于市政债券。 （五）货币市场型证券组合。由于货币市场投资规模大，中小投资者很难参与其中的投资，而该证券组合正好满足这种需求。 （六）国际型证券组合。该证券投资组合是新兴品种，主要投资于海外不同的国家。实证研究证明，这种证券组合的业绩总体强于只在本土投资的证券组合。 （七）指数型证券组合。该证券投资组合模拟某种市场指数，在证券品种的构成上只包含了所模拟指数的成份股。 例如：华安180指数基金的投资组合 四、证券投资组合的评价 （一）证券投资收益 概念： 指初始投资的价值增值量 来源： 利息或股息收益 资本损益 利息或股息的再投资收益 （二）对证券投资组合收益的测算 1．股票的持有期收益率:反映了股利收入和股价变动对股票收益率的两方面的综合影响。其公式为： HPRt=【Dt＋（ Pt- P0）】/ P0 Dt——t时期的现金股利 Pt——t期末的股票价值 P0——t期初的股票价值 假设某投资者于2003年3月1日购入某股票5000股，价格为8元。该投资者在持有一年后，以8.2元的价格将股票售出，这一年中投资者还得到了现金股利2000元，则HPRt? HPRt=［2000+(8.2-8)×5000］÷8 ×5000=7.5% 典型案例——索罗斯投资案例 1992年8月，索罗斯以5％的保证金方式大量抛空英镑，购入马克，英镑对马克的汇率降至联系汇率的下限。当索罗斯听到英格兰银行将运用１２０亿美元去买进英镑时，他豪气盖天地说：“我正准备抛空这个数量。”发动了历史上第一个投机资金挑战欧洲货币汇率的战役。在市场巨大的抛压下，９月１６日英格兰银行被迫两次宣布提高利率，反而导致英镑一再下跌，最后只有宣布退出欧洲货币体系。英镑汇率由1英镑＝2.1美元下跌到1.7美元，“量子基金”获利20多亿美元，索罗斯个人收入达6.5亿美元，在1992年的华尔街十大收入排行榜名列榜首。??? 典型案例——索罗斯投资案例 ?1993年3月，索罗斯先悄悄购买黄金，然后开始散布消息，称有“内线消息”透露，经济起飞在中国正大量收购黄金。许多投机商闻风而动，疯狂追高购进，致使当时国际上的黄金价格在4个月内暴涨了20%，而此时大赚一笔的索罗斯已悄然撤退，留下一群惨遭套牢的投资者。索罗斯的如此神通源于他的“内线”：打开“量子基金”的董事会名册，就会发现索罗斯与欧美及犹太世界的金融家们都有密切联系。这些资深的银行家、投资专家、政界要人遍及西方各国，为索罗斯带来了不少重量级客户，也给他提供了不少“内线消息”。 第二节 有