需求旺季难旺铁矿延续偏空思路-中钢期货.PDFVIP

月度报告 铁矿石 需求旺季难旺 铁矿延续偏空思路 ——2014 年3 月份铁矿石分析报告 内容导读：当前下游需求迟迟未得到改善、重点钢厂钢材库存屡创新高、铁矿石港口库存持 续增长至破亿吨，由此导致的 “供过于求”局面持续存在是推动铁矿石期价持续下行的主 要原因。同时，国内经济持续放缓引发对铁矿石需求以及价格下滑的担忧，两会宏观政策的 调整对铁矿石或利多有限、利空较大，美联储有望继续缩减购债规模亦令矿价继续承压。不 过，3 月份是钢材市场的传统销售旺季，据调查，3 月中旬下游需求有望全面启动，期价存 在小幅反弹的可能，但受限于钢企内部高库存影响，去库存将成为短期首要任务，下游新增 实际需求仍不宜过度乐观。从技术上看，期价短期延续下行趋势，上方压力重重，暂无止跌 迹象。预计3 月份期价整体以震荡下行为主，月中受需求好转影响存在小幅反弹的可能，本 月铁矿主力合约将由 I1405转至 I1409，I1405上方阻力位828/843/885。操作上，单边以 偏空思路为主，在 I1409合约上尝试做空或等待反弹做空；同时，预计 I1405- I1409价差将 进一步扩大，买 I1405卖 I1409套利方案继续持有。 2 月份行情回顾 一、铁矿期货盘面走势回顾 2 月份，铁矿石期货呈现震荡下行走势，再创新低。具体来看，春节后下游需求迟迟未 得到改善、钢厂钢材库存屡创新高、港口库存持续增长至破亿吨是导致期价反弹无力持续下 行的主要原因；临近月末，银行限贷传闻以及杭州房价大跌引发了市场对于房地产后市的担 忧，导致黑色金属大幅下挫，再加上月底环保整治之风再起，铁矿期价再创历史新低811 。 I1405 合约全月运行于811-878 区间，月末报收于817，较1 月下跌5.88% 。仓量方面，铁矿 指数减量增仓，具体来看，总成交量减少31.0 万手至200.7 万手，持仓量增加90464 手至 37.9 万手。 图1 铁矿主力I1405 合约单边下行走势 月度报告 铁矿石 数据来源：博弈大师 中钢期货 二、铁矿石基差变化 铁矿石期货上市之后，期价一直相对于现货贴水。“期货贴水”合理反映了市场对于铁 矿石未来价格弱势运行的预期。铁矿主力上市以来，最大基差为103 元/ 吨，最小基差为27 元/ 吨，平均基差为66 元/吨。2 月份影响铁矿石走势的短期利空因素不断，导致铁矿石现货 以及期货近月合约承压明显，期价较现货贴水幅度明显缩小，基差持续缩小至上市以来偏低 水平。截至2 月28 日，铁矿主力基差水平为46，处于上市以来偏低水平。 图2 基差变化（日照港61.5%PB 粉折算成品位62 干基价格-铁矿石指数） 数据来源：Wind 资讯 中钢期货 三、上次报告观点回顾 2 月报中，我们认为，“供大于求”局面及港口高库存令铁矿石价格继续承压，同时节 后铁矿石补库需求很难得到快速大幅提升。在无利好因素的推动下有效向上突破的难度较 大，预计短期弱势难改，不排除有继续下探的可能。就实际情况来看，2 月份铁矿石期货价 格走势基本符合预期。 3 月铁矿期货影响因素分析 一、传统销售旺季钢企首要任务为去库存，铁矿石下游新增需求不宜过度乐观 据中国钢铁工业协会最新统计数据显示，2 月中旬全国预估粗钢日产量196.64 万吨，减 量10.02 万吨，旬环比降4.83% ；2 月中旬重点统计钢铁企业库存量本旬末为1726.59 万吨， 较上一旬末增加93.75 万吨，环比上涨5.74%，连续突破创历史新高。另外，我的钢铁网数 据显示，截至2 月28 日当周，调研的全国163 家钢厂中，45 家钢厂高炉检修，较前一周增 加4 家；高炉开工率为83.80%，较前一周下降1.26% 。 综合来看，春节过后，受持续雾霾天气影响，钢厂高炉检修范围以及数量不断扩大，导 致全国预估粗钢日产量节后先增后减，总体维持在200 万吨附近。同时，据