潘功胜：中国票据市场的发展与规范.docVIP

潘功胜：中国票据市场的发展与规范 中国票据市场自上世纪80年代初创建以来，经过30多年的探索与实践，已成为我国金融市场体系的重要组成部分，在服务实体经济、传导货币政策方面发挥着重要作用。随着市场的持续发展，特别是票据的功能作用从传统的支付结算工具演化为融资、交易和投资的工具，票据市场发展中的问题也逐渐显现。当前及未来一段时期，票据市场作为有效连接货币市场和实体经济的重要通道，将在经济金融发展中发挥更加重要的作用，应坚持问题导向和目标导向，加强顶层设计和统筹安排，推动票据市场真正成为规范、统一的货币市场的组成部分，更好地服务我国经济金融的改革发展。 一、票据市场在经济金融中的重要性日益凸显。 票据市场规模持续增长，已成为金融市场体系的重要组成部分。2016年9月末，全国未到期商业汇票余额9.5万亿元，是同期公司信用类债券市场余额的55%，占社会融资规模的比例为6.3%。2016年前9个月，累计签发商业汇票13.6万亿元，是同期公司信用类债券发行量的2倍；票据累计贴现金额70.2万亿元，与债券回购、同业拆借共同构成货币市场的重要组成部分。同时，票据的交易和投资功能愈益显现。票据交易量的增长率大大高于同期票据签发量的增长率；票据资产已经成为金融机构重要的资产配置类别，通过票据资产打包、质押等方式进行的票据业务创新也日益增多。 票据市场在金融支持实体经济发展、尤其是中小企业融资方面发挥着重要作用。票据不仅为企业提供了便捷的支付结算工具，而且对于拓宽中小企业的融资渠道，降低财务费用，解决融资难、融资贵问题发挥了重要作用。2016年9月末，票据融资余额比年初增加1.14万亿元，占各项贷款的比重为5.5%。从企业结构来看，我国的银行承兑汇票中大约有三分之二为中小企业所签发。 票据市场是货币政策实施和传导的重要平台，有力地支持宏观调控。再贴现是货币政策的重要工具之一，中央银行可以通过对再贴现利率的引导影响市场利率水平，推动利率市场化改革；还可以通过对不同种类再贴现票据的选择，引导信贷资金在不同产业、不同行业的投向，有效促进信贷资源优化配置，促进供给侧结构性改革。此外，中央银行还可以在票据市场进行公开市场操作调节金融体系的流动性。因此，一个有深度的票据市场不仅可以为货币政策操作提供重要的价格信号，也是货币政策操作和有效传导的重要环节。 二、票据市场存在的主要问题及原因分析。 过去几十年来，票据市场一直呈自然发展状态。随着市场的发展壮大，特别是票据的功能作用从传统的支付结算工具演化为融资、交易和投资的工具，票据市场发展中的问题也逐渐显现。特别是近年来，票据市场出现了一些风险事件，显示票据市场存在透明度低、市场割裂等问题。产生上述问题主要有以下几方面原因： 第一，部分金融机构的公司治理和内控制度存在缺陷。我国票据业务以纸质票据、线下交易为主，电子化水平较低，流转环节较多，操作风险本身较大。如果金融机构内部控制不严，经营理念和绩效评价存在偏差，未能建立票据相关的岗位制衡、部门制衡机制并严格遵守操作规范，很容易给不法分子可乘之机。同时，由于票据业务兼具资金业务和资产业务性质，部分金融机构为追求盈利，大量承揽业务，但又受信贷规模和资本管理限制，往往利用一些中小金融机构的管理漏洞，创设通道隐匿票据资产、规避信贷规模及资本管理，其交易链条较长、交易结构复杂，链条中的任何一环出现漏洞，则容易产生风险。 第二，票据市场基础设施建设滞后，导致市场割裂、透明度低。票据市场尚未形成全国统一的票据交易平台。市场“硬件”条件落后造成票据市场在不同地区、不同机构间割裂、透明度低，市场参与者无法充分有效对接需求，交易成本高，信息严重不对称。票据市场的割裂导致无法形成有效的市场利率，既影响资源配置，也不利于货币政策的传导。加上票据流转和资金划付脱节，很容易产生挪用票据或挪用资金的风险。同时，由于缺乏全国统一的票据交易平台，监管部门无法及时准确地掌握真实、完整的市场数据进行监测分析。 第三，票据中介业务亟待规范。在票据市场信息不透明的情况下，票据中介通过信息搜集、信息交互等手段为交易双方进行信息撮合，促进票据交易达成，对改善市场信息不对称、促进价格发现、活跃市场交易、提高市场效率发挥了一定的积极作用。但当前的票据中介市场呈现地下经营的民间中介与地方相关部门批准或工商登记注册的中介并存的局面，资质良莠不齐。受利益驱使，部分票据中介经营不规范，扰乱了市场秩序，增加了风险隐患。如通过虚假包装使得一些无真实贸易背景的“光票”流入银行体系、牵线搭桥辅助部分银行实施监管套利，规避信贷规模控制，甚至通过“清单交易”内外勾结套取银行资金等。 第四，票据市场法律法规制度体系滞后于市场发展。随着票据融资工具属性的增强，依托票据进行的融资类业务也开始活跃。但我国票据相关制度体系主要围绕其支