公司理财学原理讲义第六章.pptVIP

第六章 资金成本计算方法 学习目标：通过本章学习，要求掌握和了解如下内容： 1．掌握资金成本的基本概念和性质。 2．掌握资金成本的基本计算方法。 3．掌握各种长期负债资金成本计算的基本理论和方法。 4．掌握优先股票资金成本计算的基本理论与方法。 5．掌握普通股票资金成本计算的基本理论与方法。 6．掌握加权平均资金成本计算的基本理论与方法。 第一节 资金成本 一、资金成本的性质 （一）资金成本的概念 资金成本，又称资本成本，是指企业为取得和占有资金而付出的代价，它由资金的筹资成本和占用成本两部分组成。 （二）资金成本的性质 资金成本是在商品经济条件下资金所有权与使用权相分离的结果，它具有特定的经济性质。 （三）资金成本的种类 资金成本可按多种标准进行分类，如按用途分类，可分为个别资金成本、加权平均资金成本和边际资金成本；按资金来源分类，可分为负债资金成本、权益资金成本，在这两种分类下还可以进一步的细分为多种资金成本； （四）资金成本的意义 资金成本在公司理财中处于至关重要的位置，其主要意义如下： 1．资金成本是选择筹资方式、进行资金结构决策的依据。 2．资金成本是评价投资方案、进行投资决策的重要标准。 3．资金成本是构成评价企业价值的折现率的基础。 二、资金成本计算的基本方法 （一）资金成本计算基本原理 资金成本是受无风险收益率、补偿收益率（包括币值变动风险、信用风险、流通风险、到期风险等在内的补偿收益率）、筹资费用等三大因素的影响，这三大因素对资金成本的影响是通过对筹资活动的现金流入量和流出量的影响起作用的。 （二）资金成本计算的基本方法 根据上述“资金成本就是由筹资活动所引起的，实际现金流出量与现金流入量相等时的折现率。”这一资金成本计算的基本原理，资金成本的基本计算公式应为： 三、资金成本计算的简化方法 直接利用前述的资金成本计算公式计算资金成本，比较复杂，在情况许可的情况之下，可以将它们适当简化。其基本的简化方法是假定筹资期限无限长，在筹资期限无限长的情况下，前述的资金成本计算公式就可以按下面的方法进行化简。 当方程②中的当各期现金流量相等时，即CI0=CI1=CI2=……=CIn-1=CI n= A和期限趋于无穷大，即n→∞时，有： 第二节 各种资金来源的资金成本 一、长期借款的资金成本 （一）长期借款现金流量的特征 1．长期借款现金流入量 长期借款现金流入量可以分为名义现金流入量和实际现金流入量。名义现金流入量是指合同借款金额，实际现金流入量则是指合同借款金额中可由企业实际使用部分的金额。 2．长期借款现金流出量 长期借款现金流出量可以分为支付的筹资费用、借款利息和偿还的本金等三个部分。其中，因为筹资费用一般是在期初发生，所以在上面讨论现金流入量时，以将它作为现金流入量的抵减项目对待， （二）长期借款资金成本的计算 根据上述长期借款现金流入和流出的特征，其资金成本可按下面的方法计算。 1．税前资金成本 2．税后资金成本 1．税前资金成本 根据资金成本的计算原理，长期借款的税前资金成本可按如下公式求解： 本金－保护性存款－筹资费用 2．税后资金成本 由于筹资费用和借款利息可以抵减所得税，因此考虑所得税后的借款实际现金流出量会有所减少，相应地资金成本也会降低。考虑所得税后的长期借款资金成本的计算公式如下： 本金－保护性存款－筹资费用（1－所得税率）= （三）对不同资金成本计算方法的述评 除了上述考虑货币时间价值的资金成本计算方法之外，还存在若干简化的资金成本计算方法。在公司理财类教材中用得最为普遍的资金成本的计算方法是： 资金成本 = （四）考虑通货膨胀影响后的长期借款资金成本的计算 通货膨胀将导致借款现金流入量和现金流出量价值的变化，这必然会影响到借款的实际资金成本。考虑通货膨胀的影响，前述资金成本的计算公式应作适当的修改。考虑通货膨胀之后的资金成本计算公式如下： 本金－保护性存款－筹资费用（1－所得税率）= 二、长期债券的资金成本 （一）长期债券现金流量的特征 1．长期债券现金流入量 长期债券现金流入量是企业发行债券实际收到的金额。实际现金流入量受两个因素的影响：一是，长期证券票面利息率与同风险市场收益率之间的差异；二是，发行债券的各种筹资费用。 2．长期债券现金流出量 长期债券现金流出量可以分为筹资费用、债券利息和债券本金等三种形式的现金流出量。筹资费用由于是债券发行时发生的，已经将它作为现金流入量的抵减项目处理，在这里不再对它进行讨论。 长期债券利息是剩余债券面值与票面利息率之乘积，所谓剩余债券面值是指尚未偿还的债券面值。 长期债券本金的偿还首先具有按面值偿还的特征，即不论公司债券发行时是溢价发行还是折价发行，均只能按债券面值偿还