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创新绿色债券助推低碳经济——国内首只附加碳收益中期票据案例分析ALookatCGNWindEnergy’sNotesLinkedtotheCarbonTrade林龙跃 崔雪莱 黄佳妮摘要：中广核风电有限公司附加碳收益中期票据于近期在银行间债券市场成功发行，成为市场中首单与国内碳交易市场联动的债券产品。本文对产品推出的背景、定位、结构、特点进行了分析，并对产品的创新意义进行总结和展望。关键词：绿色债券碳收益浮动利率Abstract:CGNWind EnergyCo.Ltd.recentlyissuedcarbon-linkedmedium-termnotesintheinterbankmarket.Thiswasthe?rstbondproductdirectlylinkedtothecarbontradingmarketinChina.Inthisarticle,weexaminethestructure,marketpositionandspeci?cfeaturesofthenotesaswellasthebackgroundtotheoffer.Thearticleassessestheproductandexaminestheprospects for future product innovation.Keywords:greenbond,carbon-linkedgain,?oatinginterestrate创新背景为应对全球气候变化和能源需求危机，促进形成市场化的节能减 排激励机制，根据《联合国气候变化框架公约》、《京都议定书》及 各国制定的控制温室气体排放量化目标，欧盟、澳大利亚、日本、美 国加州等国家和地区纷纷设立了区域性的强制碳排放权交易市场。经作者单位：林龙跃，中国银行间市场交易商协会；崔雪莱、黄佳妮，上海浦东发展银行股份有限公司。VOL.25 2014.06《金融市场研究》83企业融资实务Practice of Corporate Financing易商协会注册，由上海浦东发展银行股份有限公司（以下简称“浦发银行”）、国家开发银行联席主承销的中广核风电有限 公司附加碳收益中期票据（以下简称“碳 收益票据”）在银行间市场成功发行，标 志着国内首单与节能减排紧密相关的绿色 债券顺利推出，填补了国内与碳市场相关 的直接融资产品的空白，实现了推进国内 碳交易市场发展以及跨要素市场债券品种 创新的双重目的，充分体现了银行间债券 市场对发展国内低碳经济的支持作用。中广核风电附加碳收益中期票据是将国内碳交易与直接债务融资工具产品 组合的一次大胆尝试，是绿色债券的 创新表现形式。过近几年的摸索发展，国际碳市场已日趋成熟，碳资产业已成为交易最为活跃的 大宗商品之一。在我国，节能环保、控制 温室气体排放已被明确列入“十二五”规 划的重要工作任务，国内七省市碳排放权交易试点工作也于2011年年底由国家发改委发文启动，并于2013年中旬正式开始交易，预计2015年将建成全国统一的碳排放权交易市场。在国外碳市场的发展过程中，碳金融对于推动市场发展发挥了 至关重要的作用，而目前适应国内绿色经 济发展的金融生态仍处于初期阶段，金融 产品尤其是直接融资产品匮乏，投资者群 体对绿色项目、碳市场的认识度不足，对 短期经济回报的关注大于长期综合效应。 因而，在各级政府及社会舆论积极提倡低 碳、绿色、智能化转型发展的今天，迫切 要求国内金融机构在这一领域改革创新。长期以来，中国银行间市场交易商协会一直在积极支持和引导银行间债券市 场参与者，在发挥债务融资工具对促进低 碳经济发展支持作用方面不断进行有益探索。2014年5月12日经中国银行间市场交产品定位中广核风电附加碳收益中期票据是将 国内碳交易与直接债务融资工具产品组合 的一次大胆尝试，是绿色债券的创新表现 形式。产品定价设计中特别加入了与企业 碳交易相关的浮动利息收入，投资者可以 通过投资本期碳收益票据间接参与到方兴 未艾的国内碳交易市场。因此债券投资者 除了需判断发行人自身的经营情况、盈利 及偿付能力之外，还需关注及分析国内碳 市场的发展前景、企业在中票存续期内碳 交易的盈利可持续性等因素，以期获得超 额收益。同时，发行人中广核风电有限公司是 一家主营风力发电的公司，经营可循环清 洁能源，是绿色经济、低碳产业的代表性 企业。因此中期票据募集资金将会被继续投入到企业风电业务发展中，这对推动国84《金融市场研究》2014.06VOL.25企业融资实务Practice of Corporate Financing内绿色产业升级具有重要意义。念的先河。在碳收益形成方面，本期票据对应发行人5个特定风电项目，预期未来将产生稳定的“碳减排量”（碳减排量=项目上网电量×项目所在区域电网排放因子，排放因