压榨套利2012年3月13日报告.doc

 压榨套利原理简析 压榨套利又被称作大豆提油套利，属于跨品种套利的一种。 跨品种套利指不同的品种之间存在着必然的内因联系，但局部却因特定因素的影响，形成品种价差短期呈现非正常分布格局。不过，随着必然联系的内因的逐步作用、校正，期价差关系也将逐步回归常态。因此，针对这一价差变动现象进行的套利组合交易，以期获得价差恢复空间的投资收益，称之为跨品种套利。 压榨套利原理 大豆作为豆粕、豆油的原材料，三者之间存在着紧密的价格联系，这个联系就是压榨利润。投资者可以根据压榨利润公式计算出压榨利润，与正常的压榨利润进行比对，从而据此确定套利机会。一般情况下，进口大豆出油率为19%-22%，出粕率为78%-79%；国产大豆出油率为16%-17%，出粕率为79%-80%，大豆压榨的加工成本一般为每吨100-150元。大豆的压榨利润同城可以用如下公式表示： 压榨利润=豆油价格X出油率+豆粕价格X出粕率-大豆价格-加工成本 因此，压榨套利的核心是利用期货市场锁定大豆压榨企业的利润来进行套利的一种投资方式。当压榨企业利润偏高时，建议考虑买入大豆同时按比例卖出压榨产成品豆油和豆粕，这样套利组合又称其为正向提油套利；相反，当压榨企业利润为负值，且负值较大，建议考虑卖出大豆同时按比例买入压榨产成品豆油和豆粕，此种套利又被称作反向提油套利。 压榨套利可行性分析 压榨企业利润历史数据 如图我们可以发现压榨企业利润呈现如下特征： 压榨利润在有历史数据统计的2006年至今运动区间为[300，-700]之间。 压榨利润处于0轴之下的时间长于0轴之上的时间，压榨企业利润亏损明显。 3正向提油套利空间较小，反向提油套利空间较大，但正向提油套利时间周期较短，而反向提油套利时间周期较长。 以上三点也充分证明了，国内油脂企业产能过剩这一特点。 2010年2月5日——2010年8月3日 反向压榨套利盈利测算 2010年2月5日 买入开仓豆油1009合约1手，价格为7282；买入开仓豆粕1009合约5手，价格为2730 卖出开仓大豆1009合约6手，价格为3785 压榨利润-426.77元 2010年8月3日 卖出平仓豆油1009合约1手，价格为7614；卖出平仓豆粕1009合约5手，价格为3152 买入平仓大豆1009合约6手，价格为3849 压榨利润-100.7元 总盈亏计算 盈利24320元 亏损-3840元 实现盈利20480元 保证金比例 12% 初始投入占用保证金总额（元） （3785*6+2730*5+7282*1）*10*12%=52370元 手续费 共计260元 净收益 20220元 收益率 20220/52370≈38.6% 净收益率（建仓80%） 20220/52370*80%≈30.88% 企业压榨利润变动情况1009豆类合约 2011年2月1日——2011年3月17日 正向压榨套利盈利测算 企业压榨利润变动情况1109豆类合约 压榨套利方案推荐 可选择的跨品种套利操作合约模式： 选择合约：卖出大豆1209合约；同时买入 1209豆油、买入1209豆粕 按三个品种最新收盘价格计算（截止2011年12月8日收盘) 在不考虑加工成本的情况下 目前压榨企业利润为：-563.14 进入反向提油套利的运作区间 持仓比例：6 : 1 : 5 投资规模：200 万元 套利规模：卖出大豆1209合约180手 同时买进豆油1209合约30手 同时买进豆粕1209合约150手 预计周期：2011 年12月中旬至 2012 年4月中旬。 推荐建仓区域： 建仓区间：[-550，-600] 推荐平仓区域： 第一目标位-150，第二目标位-100。 套利操作流程明细 （卖 9 月豆、买9月油 和买9 月粕共 30组规模） 投资核算 时间 套利操作 资金占用 备注 持仓阶段 当前压榨利润： -563.14 投入资金：200万元 建仓交易成本 15*180+20*30+10*150=4800元 平仓交易成本 15*180+20*30+10*150=4800元 2011年12月8日 至 2012年4月15日 建仓入场点 压榨利润 [-550，-600] 卖出大豆1209合约180手；同时买入 1209豆油30手、买入1209豆粕30手 保证金 1209大豆 4250*180*10*10% =765000元 1209豆油 8838*30*10*10% =265140元 1209豆粕 2821*150**10*10% =423150元 保证金比例 10% 总仓位 765000+265140+423150/2000000*100% =72.66% 资金收益状况 累计交易成本： 96