汇率引导股价或股价引导汇率-经济与管理论丛JournalofEconomics.DOC

匯率引導股價或股價引導匯率? 跨國的實證研究 陳仕偉* 大葉大學財務金融學系 陳姿君 東海大學經濟學系 摘要 本文旨在探討匯率與股價的長短期因果關係。我們以十二個OECD 國家為研究對象，採用Pesaran et al. (2001) 提出的邊界共整合檢定法檢驗長期均衡關係，輔以Johansen (1988) 及 Gregory and Hansen (1996) 的結果作為另ㄧ個參考依據。在因果關係的實證方法上，除傳統的線性因果關係檢定，另採用Hiemstra and Jones (1994) 非線性因果檢定與 Diks and Panchenko (2006) 修正後非線性因果關係檢定，萃取真實互動關係。實證結果顯示，義大利、法國、英國、波蘭、土耳其、韓國與捷克等七國存在共整合關係；線性因果關係檢定部份，美國、加拿大、德國、義大利、英國與土耳其存在股價引導匯率的單向線性關係，捷克顯示匯率引導股價的單向線性因果關係，而日本、法國、波蘭與匈牙利的兩變數互不相關，韓國則是存在線性雙向關係；進一步觀察非線性因果關係，發現美國、加拿大、日本、義大利、法國、英國、韓國與匈牙利皆檢定出存在反饋的非線性因果關係，德國與捷克為匯率對股價存在單向非線性因果關係，而波蘭與土耳其則為股價對匯率具非線性影響。由此證實匯率與股價相關性的經濟理論，得以適切的闡釋真實情況，並突顯在面對高頻的財金總體資料，線性